标题：新加坡交易所北京代表处成立 继续吸引中国企业上市

　　4月18日，新加坡交易所北京代表处开业庆典在北京饭店来莱佛士举行。中国证券监督管理委员会副主席姚刚在开幕式上表示：“对外开放是中国的重要战略，中新两国在证券领域保持了良好的合作关系。截至2008年 3月31日，在新交所上市的中国公司数量已达141家，总市值为451亿新元。他也欢迎境外包括新加坡的投资机构投资中国，目前已有两家新加坡机构获资格，中国投资者可通过QDII投资新加坡，中国金融市场开放将会继续贯彻循序渐进、平稳推进的原则，扩大深化两国在证券领域的合作。最后，希望新交所成为两国加深合作交流的桥梁。”

　　QDII潜入新加坡

　　新加坡交易所北京代表处首席代表罗怡德先生将领导代表处开展工作。据他介绍，刚成立的新交所北京代表处的目标之一是更好地理解中国投资者的需求，例如QDII基金的需求。向QDII基金介绍在新交所上市的股票、证券和衍生产品。针对机构投资者和具备QDII业务资格的基金公司，与新加坡及国际证券公司合作举办海外及本地路演。

　　在庆典酒会现场，新交所产品兼机构业务部总监戴荣志接受证券日报创业周刊记者专访时表示，4月17日新交所与中国的QDII经理举行了研讨会，这次他们不是独立过来的，邀请了产品发行商一同抵京。据他了解，目前有2、3个QDII在新投资运作，因QDII操作方式不同，一些基金由经纪人间接运作，一些基金自己直接运作，因此，一些投资情况他们可以知道，一些则无法知道。

　　此前，新加坡发行商分别介绍了自己的产品，在新产品设计都是为响应市场的需求。比如，资源的前景很好，就会研究设计水资源产品推出来，产品设计不是单方面的。而且，他们了解到，经理人感兴趣的不仅是提供买卖新加坡股票的平台，同时提供中国香港、印度、越南、巴基斯坦等在新交所上市的产品，实现在亚洲投资的多元化。

　　新加坡交易所首席执行官谢福华表示：“我们对QDII经理人的立场是，新加坡交易所为QDII不仅能力提供买卖新加坡股票的平台，因为我们知道新加坡是一个比较小的国内市场。同时，我们还给他们一个交易中国股票的平台。与此同时QDII可以投资于中国香港以及其他地区的中资股票。重要的一点是，我们提供的是泛亚洲的投资机遇，也就是实现他们在亚洲市场投资的多元化，比如说在印度，现在新交所正在非常努力地增加印度的产品。与此同时，我们还有来自日本和中国台湾的不同的、类型非常多的产品，所以，我们提供的是非常多的产品，不仅是证券、股票还有其他的产品。”从谢福华身上，记者发现本次活动盛大，紧张忙碌，加上旅途飞行在他脸上留下的匆忙神情。

　　凯利板欲作为

　　新交所执行副总裁兼上市部主任黄良颖是记者们的老朋友了，他为中新两国在证券领域的合作，多次穿梭在新加坡和北京之间。

　　黄良颖介绍说，作为中国公司海外上市融资的首选场所，与其他海外交易所相比，新交所的中国上市公司数量首屈一指。

　　目前，这141家上市的公司合计的总市值是32.7亿美金，此外新交所跟辽宁、山东、浙江和无锡市；分别签订有关上市方面的合作备忘录，来自这四个省及地区的上市公司有43家。

　　新加坡交易所在传统上有比较强的行业，比如说海运、离岸、不动产信托基金、环境保护。在新加坡上市的141家中国企业，除了少数的几家之外，其他的多数都是民营企业。

　　新交所大概是中国以外民企上市最多的交易所，这也是新交所将来继续要发展的方向。　

　　新加坡交易所的二板市场，即新加坡股票交易自动报价市场(ＳＥＳＤＡＱ)于2007年12月17日转型并更名为凯利板(Ｃａｔａｌｉｓｔ)。

　　在介绍凯利板目前是怎样运作处，于什么样的阶段时？黄良颖说：“在2月初的时候，我们已经有了10家上市的保荐人。我们一直跟保荐人有着非常紧密的交流。据我们所知，他们手头上有不少的公司已经委任了他们在凯利板上市，而且也有不少的公司直接跟我们接触，希望跟我们谈谈关于到凯利板上市的机会。当然因为凯利板整个的框架是由保荐人来证实的，所以，我们就把这些公司全部的介绍给他们。”

　　令人振奋的是，“从投资速度来看，新加坡的投资者对中国上市公司的兴趣比非中国上市公司的兴趣要高出一倍，即使是在中国大陆股市暴跌的情况下，对中国公司的兴趣仍是非常大的，而且，我认为中资公司在新加坡的表现比在上海交易所的表现要好。所以，兴趣是持续的。”新加坡交易所首席执行官谢福华表示。

　　寻找中国的巴菲特 历史真的会重演？

　　古人云：“工欲善其事，必先利其器。”成功交易的一个秘密就是找到一套适合你的投资理论。

　　股指期货这朵被西方称为“带刺的玫瑰”即将在中国绽放，但与许多人的殷切希望相比，期货却往往留给人更多的是失落与悔恨。对分析师而言，对市场未来走势预测是其分析的着眼点和归宿；对投资家而言，对风险收益的综合评估是其分析的重心。华安期货技术总监张向阳一直是程序化投资的实践者，“投资决策科学化、交易行为规则化”已成为他心中根深蒂固的操守。

　　张向阳认为，一个好的程序化交易系统就是一部真正意义上的“赚钱机器”。继张向阳先生对期货价格是否能够被解码进行阐述之后，投资者对他的程序化投资也非常关注，为此本期专栏将围绕“历史真的会重演么”来探讨一下，被华尔街成为“黑匣子”魔盒的程序化投资。

　　主持人：近期期货界很多人都在谈论程序化交易，请问究竟什么是程序化交易？

　　张向阳：程序化系统交易就是对固定市场状态做固定行为选择，再以若干指标精确评估行为后果。程序化系统交易是以技术模块和交易系统为基础的软件化金融投资行为。以上两种描述，前者是程序化系统交易内涵，后者是程序化系统交易的表现形式。

　　对固定市场状态做固定行为选择看似简单，其实有着深刻的内涵。首先，我们要对某一假定有正期望值赢利率的市场状态进行明确唯一的描述，然后针对该市场状态设定明确的进场状态规定(确定进场点)、亏损退场状态规定(确定止损点)和赢利退场状态规定(确定赢利点)。在此过程中，市场状态参数的调整和进退场规则的调试一般都需要很大的工作量。

　　程序化系统行为后果评估体系的设定极为重要，对此，不同的研究机构会有不同的设定方法，但大体可以从以下七个方面来评估交易程序行为后果：

　　第一个指标就是胜算概率。假设交易程序所设定的市场状态在金融历史数据库中出现过n次，在这n次标的中，由进场点开始计算，价格波动在触及止损点之前到达赢利点的是m次，则胜算概率P=(m/n)×100%.原则上说，胜算概率大于75%的交易程序才可以用于实战。高胜算概率最重要的意义不是实现利润，而是在程序系统逆境期(小概率事件集中发生)的时候稳定交易者的交易心态。

　　第二，就是利润风险比：它根源于进退场规则的设定。利润风险比=(预期利润)/(预期风险)。预期利润=(赢利点价位-进场点价位)×交易手数；预期风险=(进场点价位-止损点价位)×交易手数。利润风险比原则上说要大于3。利润风险比并非越大越好，因为在交易程序系统研制的时候，提高利润风险比的同时，会降低胜算概率。适中才好。

　　三是概率分布特征。这里所说的概率分布特征是指交易盈亏按时间排序的概率分布特征。更具体的说是指小概率事件集中发生的程度特征。交易程序系统的盈亏概率以平均分布为最好，但是在实际的投资操作中，存在概率分布不均匀-小概率事件集中发生的情况。研究概率分布特征，其重要意义是可以在系统逆境期的时候稳定交易员的心理心态。

　　四是信号发生频率，也就是指单位时间内标的状态发生次数。足够的信号发生频率保证足够的交易次数，这是实现投资收益的根本前提。

　　五是人为不可控风险发生率。即由于涨、跌停板或流动性问题导致的人为不可控风险发生的概率，该概率原则上应小于1/3000。

　　六是N年平均年回报率：假设N年内，每一次标的都进行了实际交易。计算N年内，平均年回报率是多少。

　　七是资金曲线。一般资金曲线的制作时间一般选10年或20年。以10年为例，假设10年前的基础资金是100万，10年来的所有标的都进行了实际投资操作，记录所有交易盈亏，画出资金曲线。

　　主持人：请问程序化交易在原理上合理吗？支持程序化交易成立的基础是什么？

　　张向阳：程序化交易在原理上是合理的，程序化交易原理上的合理性根源于人性的稳定性。