标题：股市仍需政策护航

　　金融观察家 顾铭德

　　由于沪深股市是新兴加转轨的股市，在制度方面的缺陷或不足还不少。为了使沪深股市平稳健康发展，防止大起大落，政府还必须在制度完善方面再接再励。

　　这次政府连续出台利多措施，使市场终于转危为安。这两大措施与其说“救市”，还不如说股市制度的完善。“救市”通常被理解为政府出资金投入市场，或者政府控制的资金进入市场。此次政府并没有出动平准基金进场干预，公募基金也没有充当救市先锋，反而是QFII资金率先看多沪深股市。政府此次推出的措施主要是弥补沪深股市制度方面的缺陷和不足。由于沪深股市是新兴加转轨的股市，在制度方面的缺陷或不足还不少。为了使沪深股市平稳健康发展，防止大起大落，政府还必须在制度完善方面再接再励。

　　首先，需要完善上市公司再融资制度。我国上市公司对股东的分红回报率比较低，对再融资有着特别的偏好，因为大股东不怕再融资会分散股权，摊薄收益。所以，沪深股市再融资条件或门槛需要大幅提高。希望继印花税之后，证监会推出使大部分上市公司难以公开增发的再融资条例，并使上市公司从市场再融资数量降到最低限度。

　　其次，对“大小非”减持还可以进一步推出规范细则。比如，国有股的所有权是国家，国家对国有控股的上市公司是不可能随意减持的。国资委主任几次重申也表达了这个意思，但是有关制度并不明确。对新的大小非也就是新股发行中新产生的战略投资者如何减持还需规范等等。

　　还有，在制度性历史遗留问题还没有解决的情况下，市场扩容速度一定要放慢。沪深股市的“三板”问题，B股问题一直没有解决。政府应当优先解决这些难题，其后才是市场扩容问题。沪深股市目前的市场规模已经非常大，股票市值与GDP比率已经达到发达国家水平，扩容速度应该放慢，优先考虑制度建设。

　　再有，对公募基金的管理问题。此轮股价下跌到3000点的幅度，公募基金还出现大量资金每天净流出的现象。询问基金管理人说不看好后市所以抛。一季度58家基金旗下的346只基金亏损6500亿元，但却有50亿元的基金收入。公募基金旱涝保收的体制使管理人水平难以真正提高，对市场起到的追涨杀跌的波动作用。

　　最后，政府在推出股指期货和创业板时，一定要有配套的制度措施。比如融资融券制度。如果没有这项配套措施，股指期货的推出会对市场带来不确定因素。创业板在世界成功的案例不多，证监会在推出之时，一定要防止创始股东集体套现行为，要有相应的制度制约，否则创业板就会成为创业股东单纯的套现场所。总之，沪深股市还需要政策和制度护航，才能稳定发展。