标题：正确救市有赖于合理的公众期待

　　政府救市了，指数反弹了!但问题解决了吗?

　　如果目标仅仅是让指数反弹一段，让深套的股民发出些许久违的尖叫声，那么，作为理性的市场观察者，我们有必要为这样的行为模式感到悲哀。即使是对于中小投资者来说，也不是什么令人振奋的事情，因为历史的经验表明，一个不断恶性重复着过去错误的市场不可能让大多数人最终成为赢家。这样的市场参与者玩的仍然是零和游戏。

　　所以，对于这次大幅度的印花税调整，专家、学者比一般投资者的态度更加冷峻，这不能用功利的多空标准来进行判别，对于市场层面问题思维方式的差别导致了认知的异化。理性的学者们期望从制度层面探索资本市场求新变革之路，并不在意于这种变革是否会给市场带来短期的收获，但是众多的中小投资者已经对任何不能短期拉高指数的政府行为失去耐心，这种强烈要求止跌的心理预期给政策制定者带来了巨大的心理压力。

　　当然，政府顺从了民意，匆忙间抛出了两大救市法宝，尽管这仍然会引起争议，但至少求得了一时的和谐。但公众的不现实期待显然对于政策的制定正在形成并非良性互动的关系。反过来说，如果决策者迫于压力一味地以市场的短期涨跌作为资本市场的策略依据，那么这样的救市方案恐怕仍不是资本市场长久的制度解决之路，也不可能保障这个市场长远健康的发展。

　　反过来说，公众对于政策救市应有一个合理的期待，不应奢望政府能将市场重新拉回到一个人人都满意的高度，这样的做法只会强化政策市的实质，无形之中将广大的中小投资者置于危险的境地。

　　救市成效不能只管三个月

　　当然千万不要误把笔夫当成反对救市者，要这样的话将会形成冤案。对于救市，笔夫数次表述过自己的观点，应该说有一定的连贯性，但在不同时期也会有不同的表述方式。5000点时，我极力主张政府不仅不要人为打压股市，而且要准备救市，因为美国次贷形势非常严峻，如果管理层过于自信，可能到时候想救市也不一定能救过来。但是跌破4800点之后，笔夫认为政府已经失去了救市的最佳时机，股市技术形态已经走坏。但是迄今为止，我仍然认为即使没有效果，政府也应该救市，因为救市体现了一种态度，也是金融当局存在的理由之一。但是投资者应该抱着一种什么样的期待来看待救市则是另外一个问题，不要以为一救必灵。而且，最重要的是，政府方面也应该从长计议，去掉功利性的救市想法，从更长远的未来继续完善和纠正中国资本市场一些制度性问题。

　　仔细回顾一下2001年开始的那一轮熊市，我们发现，在长达4年的时间里，政府实际上一直在救市，但每一次救市措施出台后，除了让指数短暂反弹一两个月外，又重新进入新的下跌轨道，为什么?因为所有的这些救市措施都是把着力点仅仅放在近期指数的涨跌上，而不是从思维方式上着力解除困扰中国证券市场的根本性的问题。直到2005年启动股权分置改革，才真正找到了解决问题的办法。

　　不管是有关政府部门，还是市场的参与者，目前所考虑的各种救市场方案均停留在表象上，头痛医头，脚痛医脚，即使这些方案如愿推出，其所能贡献的500点甚至是1000点的反弹无非为被套的投资者提供一个再次逃离这个市场的机会也已。至少在我看来，大小非问题、印花税问题等等都不是资本市场的根本性问题，目前只不过是多空双方一个要价的筹码而已。

　　我们的改革方案是否能让市场反弹三个月并不重要，重要的是这样的方案是否能够让投资人心安理得地留在这个市场，即使反弹到一定的高位，投资人也能找到继续留下来的理由。

　　我们可以这样来审视一下目前的救市思维模式，即在所有的救市方案中，有没有将提高上市公司质量当做制度设定的优先目标进行设定?有没有在制度上进一步放松管制的实质性目标设定?股指期货、融资融券这些健全市场必须具备的产品能否及时推出?如果没有这样内容的话，救市方案便没有触及实质问题，股市的非理性轮回将会继续下去。

　　少猜政策，多关注价格变化

　　自从破5000点以来，大家一直在猜政策，浪漫的猜测让投资者付出了巨大的代价，对于政府行为，为什么市场会出现群体性的误判?

　　最重要的原因在于，投资者把主要精力放在猜测政府的行为模式上，而忽略了市场本身的运行规律。其实，价格变动的本身包含了一切信息，价格本身是最基本的基本面，特别是目前估值体系正在裂变、投资者无法对于基本面作出准确判断的时候，我们尤其要以市场价格本身作为行动的依据。

　　即使是对于一个确认无疑的事实，市场也会作出完全不同的甚至是完全相反的理解。本人多年从事期货交易，我只想举一个天股期货行情的例子，2006年9月19日，泰国军方对总理他信的政府发动军事政变，坦克包围了政府大楼，控制了电视台并宣布建立临时政权，这一事件立即引起全球金融市场的高度关注。由于泰国是东南亚地区主要的天然橡胶生产国，其供应对全球天然橡胶现货和期货市场有着重要影响。在泰国发生政变后，很多交易商一开始认为泰国橡胶供应将会中断，现货市场将会走高，从而推动橡胶期货上涨。但是这一天，东京商品交易所橡胶主力合约在中午前后突然大幅跳水，带领上海期货交易所橡胶主力合约以暴跌收盘，其主要原因就在于，交易者担心泰国政变有可能使泰铢货币再次出现大幅度的贬值，从而使得以美元结算的国际天然橡胶价格大幅下降，从而引起投资者在期货市场上大幅抛售天然橡胶。这个例子说明，对于一些确定无疑的事实，投资者完全会因为思维方式、经验习惯的不同而作出完全不同甚至是相反的解读。当市场投资者对基本面因素发生重大分歧的时候，你最需要顾及的就是价格本身的变化。当大事发生的时候，价格本身的变化实际上就是整个市场对于这一基本面的最准确理解，因为价格本身是综合了各种基本面因素而作出的反映。也就是说，价格本身是最基本的基本面。如果我们不尊重价格变化的规律，而固执地坚持自己的所谓判断，那肯定是要吃大亏的。