标题：人民币黄金：天然的做空品种？

　　国际上黄金是以美元定价，如果以美元计价的黄金价格不变，而人民币对美元持续走高，以人民币标价的黄金价格将走低。如果人民币对美元一年升值10％，加上持有黄金的资金成本（因为黄金本身没有利息），这可能意味着以美元计价的金价需要年增长15％之上才能使投资者获利

　　全球黄金市场给予了多头和空头同样的机会，但在中国，做多黄金却显得格外困难，其中人民币的升值是主要原因。

　　对于任何一种投资品价格，市场总会对其未来价格走势存在争议。而商品，包括黄金价格，这种争议更加激烈。原因是商品并不像股票，其背后的上市公司正在创造利润，也不像债券提供利息收入，所以我们不能用市盈率这样的指标或者资产定价公式来为商品估值，估值困难，当然价格预测也显得没有基础。

　　我们只能依靠预测未来黄金需求状况来对金价作出预测，但是即使这样预测也显得不牢靠，因为对于商品价格而言，供需似乎可以在任何位置平衡。在黄金价格已经大幅上扬的今天，我们难以判断金价已经反映了未来的供需。

　　很多时候投资者会受到媒体的影响，尤为当金价上涨的时候媒体充斥着看多的热情，而价格下跌的时候又是悲声一片。

　　从金价预测来看，目前主要看多黄金的理由包括：看多的指数基金进入市场推高需求，动荡的外汇市场让各国央行可能考虑更多的黄金储备，政局不稳，在过去10年黄金供给增长一直少于需求增长，通货膨胀预期，以及金价正在上涨。结论是价格继续上涨依然可以预期。

　　而看空的人认为黄金缺乏实质性的工业需求支撑，高价将引起需求降低(比如印度人在当前这个需求旺季消费疲弱，土耳其的黄金首饰加工贸易也在受到打击)以及过度投资必将退潮……而结论则是泡沫必将破灭。

　　事实上，金价在任何时刻处于任何位置都是多空力量在当时的平衡，价格更多时候倒是像随着一起起突发事件随机波动。

　　这样的市场给予了投资者同样的机会去看多或者看空。而对于中国市场而言，情况却有些不同，其中人民币汇率是其重要的原因。

　　我们都知道国际上黄金是以美元为定价，如果以美元计价的黄金价格不变，而人民币对美元持续走高，以人民币标价的黄金价格将走低。如果人民币对美元一年升值10％，加上持有黄金的资金成本（因为黄金本身没有利息），这可能意味着以美元计价的金价需要年增长15％之上才能使投资者获利。

　　“对于中国的投资者来说，这是一个难以获利的投资。”一名黄金交易员表示，“如果从过去几年黄金走势来看，15％似乎不是问题，但是如果你的投资基于这样的基础，那么这存在问题。”该交易员还表示，虽然过去几年很多货币兑美元都出现了上涨，甚至涨幅高于人民币对美元的涨幅，但是他认为这种汇率变化是市场行为，未来的趋势可能向上也可能向下，但人民币对美元的走势在最近几年却将确定是单向走高。

　　目前人民币NDF价格显示，市场预期12个月之后美元兑人民币的汇价将在6.4左右，意味着未来一年人民币兑美元将升值9％左右。

　　该交易员还表示，很多投资者通过衍生品市场对冲汇率分析，而从现在看来，由于对人民币走高的预期如此强烈，这种对冲代价高昂。

　　即便是国内的黄金期货市场，这种汇率走势仍没有被市场消化。根据上海期货交易所12月期金合约29日收盘价和COMEX 12月期金29日收盘价的比照，如果假设这两个合约价格相同，那么今年12月份美元兑人民币的汇价应该在6.95。

　　中国人民银行公布的4月29日美元兑人民币的中间价为6.9898，这意味着人民币在未来8个月升值空间只剩下0.6％，从今年前4个月人民币对美元的走势来看，这看起来像是一个难以完成的任务。这意味着，无论国际金价朝哪个方向发展，做多COMEX期金做空国内期金看起来都像是无风险的套利。

　　参与国际期金交易的方式有很多，与现货金主要集中于纽约市场不同，纽约商品交易所的COMEX期金是流动性最好的品种，而日本商品交易所（Tocom）则是亚洲的交易中心。

　　当然以上所有的分析并不是说在国内做黄金不能赚钱，只是人民币汇率走势让这种投资想要获利变得尤为困难。就像是一个预期回报为负的项目，可能最终的结果还是获利，但却不是明智的投资选择。