标题：业界热议资本市场如何实现新跨越

   过去几年资本市场经历了快速发展，去年中国股市的发展更是令世界瞩目。现今中国资本市场面临新的跨越式发展机遇。如何将开放的资本市场规模做得更大？国内IPO发行方式和定价制度该怎样进一步实现市场化？市场产品数量和结构如何进一步丰富、发展？机构投资者队伍如何继续壮大？围绕诸如此类的话题，在上周六的陆家嘴论坛上，业界展开了热烈讨论。

    资本市场驶入快速发展阶段

    中国国际金融有限公司总裁朱云来在论坛上表示，最近几年，中国资本市场驶入快速发展的阶段。资本市场如何以更大的规模、更高的效率为经济发展服务，也提上了很重要的议事日程。

    中国银河金融控股有限责任公司董事长朱利表示，资本市场需要稳定发展。我们正转变经济发展方式，而加快或者尽快实现经济发展方式的转变，需要资本市场发挥很重要的作用。同时中国股市本身在转轨，要实现变革、完成转轨，也需要资本市场保持稳定。

    业界人士对今后资本市场的发展提出了七大主要目标：第一，我国资本市场规模可以做得更大，也一定要做得更大；第二，资本市场产品数量还是太少，交易方式太单调，还应更丰富。未来，包括股指期货等衍生品都要推出；第三，人民币债券市场应该有更大的发展；第四，IPO的发行方式和定价制度还不够市场化，今后应该要更进一步市场化；第五，机构投资者的数量、水平还要进一步提高；第六，商品期货市场还可以有更大的发展，并且在国际上取得更大影响力；第七，资本市场应该是开放的，而不是封闭的。

    深圳证券交易所总经理宋丽萍认为，全球的交易所都看好中国的中小企业上市资源。随着全球证券市场出现调整、动荡，国内资本市场面临难得的发展机遇，应该抓住机遇，为面临跨越式发展的中小企业进入资本市场提供机会。第一东方投资集团主席诸力立则认为，要加快中外合资企业在中国内地市场上市，同时加快实施红筹股回归等措施。

    将市场化定价落实到底

    上海市金融服务办公室主任方星海认为，今后应该更进一步实现在定价方式和定价制度上的市场化。国外IPO发行价格是根据市场需求确定发行价水平，目前国内IPO的发行价格仍有待进一步市场化。他认为，如果不采取市场化的发行方式，机构投资者在市场上的优势就很难体现出来。

    宋丽萍在讨论中认为，这个问题追根究底，是坚持市场化改革的程度问题。目前国内的定价结果是不合理，要寻找发行体制改革和壮大机构投资者队伍的突破口，这是一个系统工程。理论上，发行人应该有选择投资者的权利，价格也应该由主承销商来确定，确认有认购意向的人下定单，同时参考二级市场的价格，而目前的实际与这些要求还有差距。机构投资者结构一定要进行调整，在IPO公司的风险定价能力、风险理解能力、筛选能力等方面都还有提升空间。

    朱云来则认为，由市场定价是基本原则，在询价制度中，由于出价没有约束，询价机制并没有真正发挥作用。目前的询价体系，机构的出价往往和最后的市场价格没有关系，这正是因为缺少了出价后进行约束的重要环节，国外经验是机构出价后就应该承担结果，出价太低就应被排除在投资机会之外。另一方面，朱云来还认为，监管机构不应该关心价格，应该关心程序是否正确，是否有违规、违反法律的地方，让市场有机会真正学习、管理和提高定价能力。

　　债券市场应有更大发展

    为丰富我国资本市场的产品类型，除了股指期货等衍生品应推出外，人民币债券市场应进一步发展，成为多位业界人士的共识。

    上海交通大学安泰经济与管理学院副院长吴冲锋在讨论中认为，债券市场是目前资本市场的一个短板，应该快速发展。参考全球金融市场的情况，在整个金融市场里交易规模最大的是债券衍生品，而目前国内这方面还是零，这也将是资本市场进一步发展的机会。

    朱云来认为，资本市场要进一步发挥有效促进经济发展的作用，还需要有不同的产品适合于不同的需要。目前债券市场体系还不够顺畅，发行批准的机制分设在三个甚至更多的部门分管，评级方面也没有市场的基础信息体系和严肃的评级体系，这些因素都影响了债券市场的进一步发展，也是今后发展资本市场需要改进的地方。

    机构投资者队伍要进一步壮大

    上海证券交易所总经理张育军表示，国外股票市场发展中的一个基本特征，是机构投资者主导。过去国内市场实际上是一个散户市场，伴随着股改的推进，市场由原来的有限流通逐步过渡到全流通，个人投资者主导的市场特征的缺陷也比较明显。

    宋丽萍认为，目前市场投资者结构仍有一定问题。比如100万元以下的中小投资者占投资的主力，持股期限比较短，换手率比较高。从过去三年来看，交易成倍增长，交易成本也很高。这样的投资者结构，限制了市场的风险承受能力。方星海也认为，机构投资者无论是数量还是水平，都可以进一步提高。

    朱云来认为，在比较健全的资本市场体系中，良好的机构投资者是最主要的三大要素之一。这些年来，我国机构投资者特别是基金管理公司发展很快，但这还仅仅是一个开始，还需要继续发展。

    上海期货交易所总经理杨迈军也感慨，目前参与国内期货市场的机构投资者还太少，商品期货中大概只有10000-20000个机构投资者参与。金融机构的参与目前还没有得到完全准许，商业银行参与黄金期货也还没有开始交易，正在积极准备中。

    张育军还认为，将大小非减持引进大宗交易平台，发展合格投资人，长远来看也有助于实现个人投资向机构投资市场的转变。对一些经常参与的大宗交易商赋予一级交易商概念，使他们既作为市场供应方也同时是市场需求方存在，在市场上扮演重要的角色、发挥更大的作用。目前具有交易权限的证券公司、基金公司、部分保险公司、已成为交易所会员或特别会员的部分投资者，已是市场的合格投资者。今后还将发展保险公司、资产管理公司、信托机构、养老机构、投资机构等，鼓励更多投资人申请成为合格的投资者。（记者 杨晶 周翀）