标题：期货私募阳光化：期货信托跃跃欲试

　　信托平台的渠道优势正在吸引越来越多的机构目光，这一次是期货公司。

　　记者近日获悉，部分期货公司正在酝酿联手信托公司尝试期货信托计划。

　　虽然目前还不能以期货公司名义推出期货信托计划，但很多期货公司已有腹稿。这些期货投资概念的信托产品主要投向商品期货、黄金期货和未来的股指期货。

　　“期货市场风险较大，如果未来能推出期货信托计划，散户和机构客户可以通过购买信托产品参与期货市场，分享期货市场的成长收益。”中期期货研究部经理时岩说。

　　雏形

　　一家正在设计方案的期货公司研究部人士告诉记者，期货公司与信托公司合作的积极性非常高，但“信托公司对商品期货市场操作不熟悉，所以双方现在处于一个磨合过程中”。

　　据记者了解，不少期货公司都在进行期货信托计划的研发。据前述期货公司研究部人士介绍，研究中的期货信托计划挂钩的标的除了农产品、金属等商品期货外，还包括黄金期货、商品指数和股指期货。

　　以挂钩商品期货为例，由于目前通货膨胀已经成为全球性问题，他们设计的期货信托计划，未来通过信托平台募集资金后，将把资金的10％投资于商品期货，其余90％投资于固定收益类产品，比如购买债券等。

　　“实际操作起来非常复杂。虽然信托计划的10％投资于商品期货，但是各种商品期货涨跌幅不一，在各品种上资金如何分配还需要细化和量化。比如现在国内通胀结构中，粮食涨幅较大，那么投资于农产品期货的资金就会相对多一些。”这位研究人士说，“这类信托计划着眼于对抗通胀，不是为了追求高收益，而是追求相对稳定收益。”

　　此外，还有期货公司将研究中的信托计划挂钩标的瞄准已经推出的黄金期货。永安期货的李宏涛告诉记者，不久前他们和一家地方银行合作开发黄金期货概念的理财产品，由投资公司负责具体操作，银行负责销售，期货公司提供交易通道并负责风险控制。但由于在黄金期货交易中目前仍然存在交割以及如何缴纳增值税等问题，这类黄金期货信托计划还在探究之中。

　　东方证券金融衍生品资深分析师黄栋表示，期货信托的推出将给投资者提供一个新的投资渠道，可以帮助不具备期货投资能力的投资者间接参与市场的机会，并帮助他们有效规避风险。

　　曾经在香港市场操作期货投资的北京私募人士李意坚说，期货信托在美国、中国香港等市场已经比较成熟和完善，未来期货公司推出期货信托产品可以促进期货市场的活跃和成熟，同时也为内地投资者拓宽了投资范围。

　　曲线破局

　　中期期货时岩透露，虽然目前很多期货公司都在设计期货信托产品，但是还没有真正成熟推向市场的。他认为，期货公司发行期货信托主要还是瞄准将来的股指期货，商品期货可能是一个过渡和铺垫。

　　的确，期货公司想通过期货信托施展拳脚并非易事。目前尴尬的状况是，监管部门严格限制期货公司自营业务，国内还没有能够自营的综合类期货公司，因此期货公司作为投资管理人进行信托计划投资在政策上还有障碍。

　　一个“曲线”的做法是以投资公司名义进行信托计划投资。“根据有关规定，目前注册具有资产管理和投资资格的投资公司所需注册资金量比较高，一般是1000万元，期货公司如果控股一家投资公司，资金压力比较大；但可以通过股东名义注册投资公司，实际上管理权在期货公司手里。”上述期货公司研究部人士说，在他看来，这就类似于目前期货市场上私募基金的操作手法。

　　据了解，现在期货市场私募基金的操作手法是，期货公司撮合投资者和操盘手，投资者在期货公司开户，将钱委托给期货公司推荐的操盘手操作，约定投资收益分配方式。一般是：如果保本，则盈利30％归投资者，70％归操盘手；如果投资者愿意承担不超过20％的亏损，则盈利的70％归投资者，30％归操盘手。期货公司负责监督执行，并控制风险，一旦超过约定止损点，即可通过强行平仓等手段保证资金安全，从中收取交易佣金。而期货信托的推出，实际上是将这种私募基金“阳光化”，可以更大规模的操作。

　　“目前期货公司经营和盈利模式还没有摆脱单一依靠经纪业务的局面，这是将来行业必须调整的。”冠通期货董事长杨冠平透露，“我们也在对期货信托产品进行研讨以及技术层面的准备，一旦时机成熟，就会推出期货信托产品。”

　　风险管控

　　目前有期货公司已经就这类期货信托计划开始接触企业客户，了解客户对这类投资产品的风险承受能力。“大资金客户对这类投资产品的收益率并不特别敏感，他们真正关心的资金安全和保值。” 上述期货公司研究部人士说。

　　由于期货投资采取“以小博大”的保证金交易模式，收益成倍放大，但风险也会成倍放大。期货信托计划的部分挂钩标的是期货品种，即使由专业期货投资人士操盘，风险一样存在。

　　“现在国内商品期货中，农产品份额较大，比如大连商品交易所的黄大豆、豆油、豆粕都属于一个系列，这些品种之间的联动性非常强，无法规避系统性风险。” 上述研究人士说。除了系统性风险，还存在交易风险。“比如期货合约移仓换月时要注意控制成本。比如由5月合约换到7月合约之后，价格会上涨，一旦移仓，成本突然增加，占用的保证金就会相对增加，期货公司的利润空间就缩小了。”

　　因此，杨冠平认为，要推出期货信托，首先要控制风险。“这个问题解决了之后，发行期货信托产品就有了基础，期货公司就能形成了新的盈利增长点。”

　　据杨冠平介绍，为了给将要推出的期货信托做准备，冠通期货已经研发了客户诊断系统和大户拆分系统，目的就是防控期货交易的风险。