标题：推出股指期货刻不容缓

    关于股指期货是否应该推出的讨论，自去年以来就一直不绝于耳。笔者认为，股指期货推出的客观条件都已具备，特别是A股从去年10月16日上证综指6124点历史高位跌至现在的2800点附近，应该说，股指期货的推出已刻不容缓。

    推出股指期货需要的外部条件包括技术条件、风险教育和监管准备等几个方面。具体来说，股指期货上市前期货公司的技术准备包括两个检查和四个测试。所谓两个检查分别是会员技术系统自检和中金所现场检查；四个测试分别是链路测试、接口适应性测试、双链路备份自动切换测试和压力测试。目前，所有有关的期货公司都通过了技术系统测试。

    风险教育方面，自去年以来，在中国证监会的倡导下，中国金融期货交易所，中国期货业协会，业界各机构，以及各大财经媒体都从各个不同的角度在宣传股指期货的规则，宣传风险知识。通过自去年10月底开始的仿真交易，投资者更直接了解到股指期货的风险。同时，经历了近期国内股市的涨跌震荡，投资者对投资风险也有了深刻的认识。应该说，风险教育方面的准备工作也比较充分。

    在股指期货的监管方面，中金所同样为股指期货的推出做了很多准备工作, 尤其是相关法律法规的制定和完善。从2006年10月23日中国金融期货交易所发布了“关于《沪深300指数期货合约》、《交易细则》、《结算细则》和《风险控制管理办法》(征求意见稿)公开征求意见的通知”到2007年6月27日中金所正式发布《中国金融期货交易所交易规则》以及配套实施细则, 中金所已经为股指期货量身定做了十几套规则和办法, 从而保证股指期货安全稳定运作。

    除上述方面外，从会员数量来看，中金所会员数量为84家，其中全面结算会员14家，交易结算会员45家，交易会员25家。对于当前的市场规模，这一会员数量已满足股指期货正常交易的需要。

    从交易标的看，我国股指期货的标的是沪深300，沪深300指数的总市值占沪深市场比例达78.72%，流通市值占比达67.64%。比较海外几个热门的股指期货产品，美国标准普尔500指数占全美股票74%的市值；日经225指数总市值占据日本62%的股票市值；英国FT100指数占英国全市场80%的股票市值；韩国KOSP I200指数占韩国股票总市值约90%；中国香港恒生指数占香港股票总市值70%，可见，沪深300指数占A股总流通市值的比例适中。另有研究结果显示,沪深300与上证综指之间的相关系数达到0.941,与深圳综指之间的相关系数达到0.964。因此,可以说,沪深300指数有资格代表两市大盘的投资回报。总体来说，沪深300指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，个股的比重不偏重,是一种较理想的期货合约的标的。

    从国外经验看，当股票市值占GDP比重超过30%时，就可以推出股指期货，而我国去年A股市值已超过GDP。目前，世界范围内排名前20位的经济体都已推出股指期货，只有中国尚未推出。这都说明，股指期货推出的外部条件已经具备。

    股指期货推出不仅具有可能性，而且非常有必要，它是资本市场健康发展的客观要求。具体说：首先，股指期货的推出能够对稳定股票现货市场起到积极的作用。众所周知，两年以来，股市一直在大幅震荡，牛市大涨，熊市大跌。其中一点重要原因是金融机构和金融产品的单一化，推出股指期货则能够很好地解决这一问题。纵观各国，海外股市股指期货推出前后市场受到的影响大致分三种类型。第一种是持续上涨型，以美国、英国、德国和我国香港比较典型；第二种类型是先涨后跌型，典型代表是日本；第三种是快速下跌型，典型代表是韩国。但股指期货推出对于现货指数的趋势有一点是肯定的，就是股指期货能够减缓震荡幅度。在股市大涨时推出股指期货，确实利涨，但它的涨势会变得很复杂。因为基金公司持有了大量的股票现货，它会进行风险管理而做套期保值，往往在股指期货市场上做空，这就使股市在上涨时也不会涨得过火，还有那些上市公司、散户等股票持有者也要进行市值管理。股市是波浪式的，在下跌时自然会有人做多，因为做空的人要平仓，就必须做多，也会有很多人进行波段投资。这样一来，每一个波段都有支撑点了，所以这时股指期货即使助跌，但也会比较慢，不像现在这样暴涨暴跌。

其次，加快股指期货的推出，能够夺回中国股指期货的定价权。在国内股指期货难产的同时，新加坡和我国的香港地区以及美国芝加哥交易所相继推出以我国A股指数为标的期货产品。国内金融市场虽然还未全面开放，但在国内股票现货市场动荡频繁且缺乏做空机制情况下，大量投资者有可能通过海外市场进行对冲和套利，这可能使本土期货定价权丧失。如果上市公司一方面在国内现货市场交易，同时通过国外期货市场对冲套利，必然会带来资金风险，给管理者带来较大的压力。对此，直接的应对措施就是变被动为主动，适时推出中国股指期货。

    最后，股指期货也有利于投资者真正建立起投资组合，减少投资风险。在当前只存在股票现货市场情况下，如果机构投资者不看好市场趋势，就只能选择卖出现货。调查显示，在目前A股持续下跌过程中，超过90%的投资者都在亏损。而如果存在期货市场，就可以在预期熊市时做空，这样牛市熊市都能赚钱。从这个角度来看，发挥股指期货的对冲功能是动荡市场的迫切需要。

    综上，股指期货的推出是万事具备，应该刻不容缓地及时推出。政府部门总希望奥运之后推出股指期货，事实上境外机构正是看清了这一“求稳”的缺点，恶意做空中国股市。现在中国股市处于危机之中。遇到雪灾和大地震需要政府救助，遇到股灾政府也应该适时适度采取应对措施，否则将给国家和股民带来重大损失。希望政府有关部门顺应民意，尽快决策，从而减少股市动荡，增加投资者信心，促进股票市场能够健康发展。