2008年上半年的资本市场对国内投资者来说无疑是震撼的，在许多投资者仍沉浸在大牛市的思维中的时候，指数以无以挽回的趋势逆转，而当他们大梦初醒之时，大盘已跌去一大半。这种巨大的变化同样在国际市场上演。
这个巨大趋势的背后，是2008年初美国次贷危机急剧恶化、2007年底以来全球石油价格急速上升，并带动全球粮食等大宗商品价格暴涨。而具体到国内环境，投资者还遭遇前所未有的大小非解禁问题。下半年，或还将经历股指
期货和融资融券带来的影响。
受一系列内外因素的影响，中国经济增长下行的趋势逐步显现，宏观经济正处在经济减速和下降的轨道上。而由于大宗商品市场仍然很不稳定，粮食市场存在的压力，通胀走势也令人难安。
经过汹涌澎湃的全民投资热潮，普通投资者罕见地似乎都成为半个经济学家，对CPI、大小非、次贷危机和油价等等耳熟能详并分析的头头是道。无疑，这些因素成为下半年A股走势的决定性因素。我们采集了众多机构对这些因素的分析，供投资者参考。
A
宏观调控不排除年内加息可能
国务院总理温家宝年初时说，今年我国经济将是很困难的一年。对许多沉浸在大牛市中的投资者来说，当时还很难理解这句话，但是股价已经提前开始反映。
海通证券预计我国宏观调控下半年将坚持从紧政策。未来一段时间内货币政策将立足于防止货币信贷过快增长，从而为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，促进物价稳定。存款准备金率将继续上调，但空间有限。并不排除央行年内加息的可能性。
安信证券首席经济学家高善文认为，从市场中长期的走势来看，考虑到企业劳动生产效率的增长情况和目前的估值水平，如果未来的通货膨胀预期没有出现失控，那么随着未来资金面的逐步改善和盈利的稳定增长，市场完全能够恢复比较强劲的上升。市场反转趋势的确认需要三项条件，一项是通货膨胀的水平明显回落，一项是信贷控制转向放松，一项是信贷市场上利率开始下降。
B
大小非解禁拉低估值风险仍存
今年3月6日，中国平安股东大会强势通过再融资以后，基金公司在将中国平安股价拉升了一段时间后，突然发力将股价封于涨停。不过很快他们绝望地发现，抛盘如巨浪般打来。显然，这不是一般投资者所为，大小非也发力了，机构无力维持股价，最终放弃。
中原证券表示，本轮下跌的惨烈程度超过很多人的预测，原有估值体系几乎失效，大小非解禁被认为是重要成因。因此中原证券建议管理层鼓励大小非长期持有；完善大小非减持信息披露制度，并建议对限售股股东按照持股市场长短与获利多少征收利得税，从根源上遏制大小非减持的速度与力度。
下半年，中原证券认为，在全流通背景下，虽然部分行业、公司限售股所占比例较小，但在整个市场系统性风险造成估值水平下移时，依然不是买入理由。全流通可能会造成未来市场出现二级分化。投资者应重点关注高成长性和估值偏低的企业，回避无资源优势、无垄断优势和无技术优势且限售压力较大的公司。
从今年6月份到2009年12月，共有2851亿股大小非限售股解禁，解禁市值约为3.9万亿。而其中又以大非为主，市场担心，如果大规模的解禁股集中抛售，会对市场产生莫大的压力，但是申银万国认为，事实并非如此悲观。
申万研究发现，解禁股在牛市跑输大盘，但在熊市反而跑赢大盘。如果按照会计处理方法将大小非分成两类，他们就具有不同的投资风格。一类是一般投资者、机构投资者和无控制权的小股东，他们的投资收益属于“经常性损益”；而另一类则是部分小股东和拥有控制权的大股东，他们的投资收益则属于非经常性损益。前者不参与公司决策，以获取资本利得为目的，他们的资金很容易在不同的金融资产之间转移，而后者所持股份虽然增加了利润，但不会改变公司的价值，因此抛售意愿并不强烈。
C
原油价格供需矛盾是关键
不知道从何时开始，散户小张习惯于晚上看美国原油价格的走势，许多投资者也在上年增加了一道课，看原油、美股和其他大宗商品的价格走势。而这背后的投资逻辑是，美元、大宗商品走势，传导到国内经济，并最终影响A股。
宏源证券认为，供应不足是油价上涨的主要推动力。剩余产能不足和精炼能力匮乏加剧了供应紧张对市场价格的正面刺激作用。原油需求增长迅速，尤其是低油价的OPEC产油国、金砖四国对石油需求快速增长，导致供应增长相对于需求增长总是处于疲于应付状态。