标题：大豆期货多头风险不断增加

　　格林 弓长

　　自7月初美豆期价创出1654美分高点以来，美豆连续两天大幅跳水，小幅反弹之后上周再度大跌，5个交易日中4个交易日收出大阴线，周跌幅达到9%，如果从高点算起，则跌幅达到11%；国内连豆市场也随之下跌，从高点下跌以来跌幅接近7%，豆粕、豆油市场也纷纷走低。从周线来看，大豆市场上周的阴线实体较大，与年初大豆暴跌时候的周线阴线实体接近，大豆市场空头力量逐渐增强，多头风险不断增加。

　　2006年下半年以来的大豆牛市行情已经进行了将近2年，上涨幅度达到了200%以上，虽然目前来看断言大豆牛市结束有些武断，但是应该看到大豆市场基本面缺少新多题材，前期多头题材基本被市场的上涨所消化，而且新的利空因素不断增加，前期的利多题材也向空头题材转化。

　　从基本面因素来看，大豆市场供需紧张是大豆牛市的最主要支撑力量，库存减少、需求增加特别是中国需求增加使得大豆基本面偏多；而美元贬值、油价高涨、阿根廷农民罢工、天气题材也助推了大豆牛市的涨幅。7月份美国农业部报告再度利多大豆市场，继续下调美国新豆产量以及库存，同时也调低全球大豆库存。报告预测，由于收割面积和亩产下调，本月预测大豆产量为30亿蒲式耳，较上月预测减少1.05亿蒲式耳。6月30日种植面积报告显示大豆收割面积较6月供需报告预测低170万英亩，反映了播种期间中西部大多产区洪涝和过量降雨收割/种植面积比率低于正常水平的状况。由于6月份间过量降雨造成播种延迟和作物生长面临威胁，本月预测大豆亩产为41.6蒲式耳/英亩，较上月预测低0.5蒲式耳；预测美国2008/2009年度大豆年终库存量为1.4亿蒲式耳，较上月预测减少3500万蒲式耳。而从海关总署公布的初步数据显示，中国6月进口358万吨大豆，同比增加42%，这也显示了中国需求对于全球大豆市场的支撑作用。所以从支撑大豆牛市最主要的动力来看，并没有发生太大变化，这决定了大豆运行的主基调。

　　影响大豆运行的根本供求因素没有发生变化，并不代表大豆就会一直长牛，我们要看到其他影响大豆价格的因素却发生了变化，这些因素在前期助长了大豆牛市涨幅，因此这些因素发生变化也会使得大豆价格的题材溢价减少。

　　一是美元因素，美元在年初的大幅下挫也给大豆年初的飙升带来了支撑，但是目前美元尽管维持在地位，但是进一步下跌的动能并不充分，目前维持的是一个在71-74之间的箱体整理格局；二是油价因素，油价高涨与农产品(21.06,0.63,3.08%,吧)高涨就像同胞兄弟一样在目前拉动着全球通胀，但是最近原油价格出现大幅下跌，上周单周跌幅超过10%，这与美豆上周跌幅非常接近，可见大豆价格目前与原油价格关系比较紧；三是阿根廷罢工，由于农产品价格高企，全球粮荒，阿根廷前期有意提高大豆出口关税，但是此举遭到阿根廷农民极力反对，目前阿根廷上议院否定了这一提高关税的议案；四是天气因素，前期美国天气不利于大豆生长，大豆价格出现了一定天气溢价，目前美国天气有利于大豆生长。因此，从上面几个影响大豆价格的题材因素来看，前期的利多题材目前基本上都转为利空，因此大豆价格难免遭受下跌打击。

　　因此，从上面分析来看，尽管目前大豆市场供需基本面依旧利多，但也是老生常谈，缺乏新意，难以继续吸引大量新多资金介入，而且大豆期价的巨大涨幅也在一定程度上透支了这个因素；而前期助长大豆期价涨幅的利多题材目前基本上都转为利空题材，大豆期价的题材溢价将会回归。更重要的是，目前代表全球商品价格的CRB指数连续两周从高位大幅回落，尽管上涨趋势依然维持，但是不能排除一轮商品市场的中级调整的来临，毕竟全球商品牛市持续了7年之多，即便是全球商品牛市尚未结束，也不代表全球商品牛市不发生一次中级调整。因此，目前大豆市场多头面临较大风险，投资者顺势而为将会是一个回避多头风险的选择。