标题：糖价震荡“示弱”去年大跌恐难复制

　　进入3月以后，郑州白糖遭遇抛压，逐渐脱离此前阶段高位，相比之下金属和农产品却普遍强劲反弹，糖价的“示弱”是否预示着本轮涨势就此终结呢？

　　分析该问题，首先要从此前多头炒作的利用题材谈起，在外围市场人气不稳的大环境下，减产预期是造就本轮行情的关键因素。减产苗头在本榨季之初早有预期，去年年初雨雪灾害、夏季洪水以及冬季的霜冻天气均会导致甘蔗糖分下滑，但由于当时只发生在局部，尚不足以改变大的供应格局。不过，随着时间推移到2月中下旬，我国广西和云南的部分甘蔗产区干旱程度加深，市场掀起减产幅度扩大的担忧，国内糖价也迭创阶段新高。进入3月以来，陆续的降雨过程减轻了干旱，也缓解了减产恐慌心理。从这个角度可以把握糖市进入短期震荡的节奏。

　　造成减产预期扩大，除不利天气外就是糖厂提前收榨。由于榨季初的低温天气，2008/2009榨季糖厂开榨较往年水平推迟半个月左右，如要保持正常产量，收榨理应也推迟。产区陆续传来甘蔗糖厂收榨消息，令减产逐渐被证实。根据广西糖协统计，截至3月2日广西共有9家糖厂陆续进入收榨，减产程度在两至七成不等。由于目前收榨糖厂规模尚比较有限，随着时间的推移还将有更多的糖厂进入收榨的行列，如果真能达到60家收榨，减产预期将会逐渐向广西糖会上预测的19％靠拢，但能否达到榨糖期缩短一个月的效果还需进一步观察。

　　以技术面角度来参考，郑糖期价亦有很强的震荡调整要求。如果用今年和去年的糖价上涨行情对比，都是春节后启动而且节后实际涨幅达到20％左右。去年顶部最终以两次探高的“双头”形态结束。本轮上涨行情，郑州白糖主力合约日K线显示2月17日和2月26日两度创造阶段新高，但常用的震荡指标均显示有顶部背离状态，中线MACD也呈现“死叉”状态，这些无疑都给价格带来压制。

　　对于后市糖价的演化，笔者觉得不会完全复制去年春节后大涨后急跌的情况。因为去年炒作霜冻减产过后反而意外增产，而今年的减产已经实实在在出现，只是幅度尚存争议。2007/2008榨季国内糖产量1484万吨，截至2008年9月表观销量为1329万吨（包括国储收购80万吨），按照10月80万吨的销量来计算，进口70万吨，市场中结转陈糖约100万吨。目前国储收购80万吨已经结束，假如今年实际产量为1250万吨，消费如果和去年持平的话，刚好可以把结转部分和进口消耗掉，达到平衡甚至小幅缺口。如果是国内食糖供需环境从上榨季过剩到平衡，糖价将表现为中长期重心的恢复性上涨，即去年出现的低于成本的糖价将在相当长的一段时间内难以见到，榨季剩余时间现货价格底部将从2700元/吨提高到3300/吨左右。

　　至于糖价上涨高度，还需注意一个方面：平衡是建立国家和地方收购和进口稳定的前提下。由于糖价的快速上扬，市场价格高于第一次收储的底价，已经传出部分企业交储收购违约的局面，国储实际收购量一旦打了折扣自然给流动环节带来隐形压力。

　　综上所述，糖价近期陷入震荡，是因为干旱天气缓解和技术双重调整压力要求，主力合约SR909近期有望调整至3500元/吨。中长线来看，本榨季国内食糖市场供求改善有利于提高价格重心，因此判定涨势终结还为时尚早。如果榨季缩短能在下一阶段证实，预计糖价仍将恢复上攻态势。

　　（作者为东航期货分析师）