标题：12.30北京中期国际金属日报

铜价保持强劲，金价因美元升值而下跌

12月份示志着一个美元开始复苏 月份，继连续几个月来的下跌之后.在贸易权重的基础上，美元出现了自二月以来最强的反弹, 现在高于11月的水平4%以上。这并不是极其显著的波动，从美元主要汇率指数仍然低于其2009年第一季度 10%. 仍然达到了其八月以来指数的最高水平,转折是明显的,特别是从目前普遍的看法，美元的进一步下跌已经临近.

最近美元升值的一个关键的推动力是美国经济指数2009年第四季度表现强劲. 几个主要的数据最近的读数出乎市场的预期. 例如,最近的零售,消费者信心和劳动市场数据都比预期的好.随着就业数据通常滞后于总体经济周期, 这是特别令人喜鼓舞的展望.因此，更稳定的数据支持投资者对更直接的升息的期盼.这加上最近来自政策制定者对于撤离策略和极高的流通性退出措施的评论,意味着提高利率可能对于美元是正面的.

欧元出现抛空是因为对希腊和中东信贷价值的担心: 11月后期出现了新的金融动荡，迪拜信用危机被希腊的主权债务的担心和新的对欧盟信贷的担心所超越，亏损估计在扩大.总体上反映在这些方面, 欧元/日圆的荡率贬值了3% ，从其月初的水平, 低于其10月后期近6%.因此，有证据表明，最近美元的升值与欧元有很大的关系,信贷方面的担忧可能推动投资者反转其欧元的多头部位 (欧元在美国贸易权重指数“主要”货币指数中占有主要地位.

最近, 一些出口为导向的国家防卫外汇的策略,如台湾和巴西，可能同样会给美元一些支持.例如,继11月份汇率控制在台湾执行后, 新台币/美元的汇率已经上升.

美元条款下，铜价保持强劲向上，自从12月7日金价随着美元升值后

从最近美元升值对商品价格的影响来看，值得关注的是，铜 (和其它的基本金属价格) 保持强劲向上,虽然贵金属价格，如金已经剧烈下跌. 我们对此的解释是，强于预期的美国经济数据对于基本金属需求是正面的，其它对美元施加向上压力的因素– 因此有可能使基本金属价格在美元条款下仍然保持强劲，面对着美元的升值 (只要汇率升值是出于正确的理由).

展望未来, Macquarie的经济团队相信，最近的升值将会丧失能量: 美元预期会在未来的几个了度里稍显疲软，总体上反映了财政稳定的担心，非常低的利率. 对于全球经济增长，更加疲软的美元是非常有支撑作用的, 人们可以认为，美国的金属需求份额相对于亚洲同样是低的 (作为一个整体) 向亚洲的出口流通通过疲软的美元可能正是对金属需求来说重要的，因为繁荣的美国经济。我们的中心预测是美元会在今后的几个季度里有所走软, 2010年第二季度达到欧元/美元$1.50.

对于美国而言，疲软的美元对于美国的出口增长是非常疲软的.

奥巴玛总统最近明确，他的目标是将美国经济变成更加出口带动型的. 汇率肯定是一个关键因素，要使美国衰退前债务推动消费者支出的增长模式发生改变,加上缺口张开的贸易赤字.

对于全球经济,非常低的利率制定和疲软的美元预期非常宽松的货币状况在今后的几个季度里出现转折. 总之，除非其它的国家想让他们的货币升值,他们会迫使他们的利率保持在低点.非常适宜的政策制定应能使需求重新扩张,支持全球经济的持续恢复.这是明显的，如果美元主要汇率指数的表现被认为是相对于商品价格的.确实随着美元低于平均水平，软和硬商品价格指数处在远高于其平均水平，最近几周里继续推高。因此疲软的美元应对于全球需求增长是善意的.

存在几种原因，表明美元可能显示进一步结构性的疲软: 目前财政稳定的担心随着隐现的政府债务可能在几年里使美元受到压力.美联储债务占GDP的份额达到了100%关口，对投资者来说意味着美国政府的金融义务可能适当地增长.

美国经济看来在本周期中经历了一个重要的结构性转折.

基础设施支出和实际的，实物资产的投资将超越债务激发的消费和金融工程作为主要的美国GDP增长的推动力,特别是政策推动远期的基础设施投资，制约金融领域.对于经济增长，这暗示着美国处在一种V形的经济恢复轨道上,经济活动应会转向较低的平均节奏的扩张，不象危机以前那样.趋势性增长预期会放缓，中性的利率设定和随后的美元走强,可能更加疲软.

一段时间里美国的利率预期将保持在极低的水平,这应会给美元带来一些向下的压力，至少到2010年上半年. 最近来自美联储关于强势美元的评论此发了一些空洞, 因为所包含的通胀数据表明，没有必要从货币宽松政策中撤离.因此，一段时间里利率预期仍将停留在 ‘极’低的水平, 量化宽松工具可能会在未来的几个季度里慢慢地解除.

然而，今后几个季度里美元的进一步疲软只会是微弱的走软.

美国资本市场是深而流动的,从缺乏诱人的选择来看，对于非常高水平的外汇储备图来说，在全球的金融体系中仍然是一个非常有力的亮点. 由于储备持有集中在美国之外，特别是在中国和其它新兴经济,包括中东，资本流入应会支撑美元.因此在风险胃口改善的同时，应会支持美国投资在离岸资产方面的增长，例如共同基金增加其国际投资，这应是一个重要的平衡作用。