标题：房地产：行业分化 期待新领域

　根据我们近期调研情况来看，基本面分化已经开始了，一线和部分二线城市的开发商由于政策压力的原因，开始逐步选择“低开”的策略；而有些意志不坚定的城市也同时选择暗中放松的态势对抗调控。唯一坚持的是银行，这一次银行信贷没有松绑。

　　政策方面令人欣慰的是，地产重组进程在我们的期盼中，终于有所放开。所以当ST 圣方被通过的那天深夜，我们兴奋写下给投资者一封信，希望这是春天的信号吧。而从我们最近走访的机构投资者态度来看，商业地产大繁荣的观念已逐步得到市场认同。也许政策或者产业未来的机遇就在于创新吧，商业和重组类的新企业都符合这一方向。

　　现在来看，土地市场不景气以及新开工放缓在2 季度发生的概率在不断加大。对地产股来说，这些现象也许是真正底部的信号，寻底行动可以展开了。

　　4月住宅市场的量价表现在全国范围内仍然以僵持为主基调，四大城市中相对而言北京稍显暖意，一手住宅成交面积环比涨幅18.93%，处于四大城市首位，同比则一致下行，价格方面四大城市环比有所上浮，但同比仍然下降，北京又以8.12%的降幅领跌。二线城市同样未体现小旺季该有的热度，较之四大城市更为颓靡，总体环比涨幅仅2.24%，同比去年跌幅多逾50%，限购加之僵持的房价对于二线的影响更深刻。

　　4月住宅土地出让市场热度又有所回落，大多数城市出让面积环比有所下降，其中上海、武汉、南京等地环比降幅在70%左右，从成交均价来看，国土部对“地王”现象三令五申也继续收效，楼面价高于1 万元/平米的地块仅一宗，而上海出让的两宗地均用于保障房建设。因各地均受到保障房供地压力，5 月广州、杭州等地也开始采用配建保障房的方式进行土地出让，这反映近期土地市场运作的变化趋势。

　　4月的股票价格大幅度调整导致组合绝对收益并不明显，特别是传统住宅类企业受政策预期影响过于敏感，在震荡行情中，我们这次组合仍保持对该类型企业低舱位。