网易财经11月24日讯 国泰君安今日发表2012年年度A股投资策略报告。

国泰君安认为无论从内需来看还是从工业这个角度出发，最终的落脚点还是汽车、房地产两大产业。

国泰君安表示，我们看一下汽车，在3月份我们认为中国的经济可能会出现全面回落的依据是最下游的汽车增速，去年11月份是最高点，当时是30%，3月份降到10%，4月份以后始终是零增长，也就是下游的增速已经预示经济出现全面回落。中游行业的水泥，包括铝材、钢材，顶部分别在9、10月份，我们发现最上游的发电量峰值出现在6月份，7月份的经济已经出现了全面回落。9月份的钢材反弹是一个什么样的含义，有时候看经济除了看量，还要看价，9月份以后，钢价出现了暴跌，跌幅超过了10%，所以这一次反弹是非常不健康的。我们最终还是要看汽车和房地产的趋势，尤其是房地产，房地产是唯一一个持续预测经济走势的指标，而且我们更为相信的是万科这些上市公司的数据，因为我们认为这些数据可能更加准确，大家如果关注的话可以发现8月份的时候万科的数据已经出现了负增长，这要比10月份的负增长还要明显，无论是2008年还是去年的二次探底都是负增长。

国泰君安发现在11月份的环比还在下降，而且主要的问题是在同比上面，我们发现同比的增速同样是从8月份以后出现了负增长。按照去年的销量放量的轨迹，大家可以看到，一直持续到今年的2月份，你可以预见，一直到明年的一季度，地产销量的同比可能还是负增长。

国泰君安表示，从宏观的角度来看，房地产最核心的数据是房地产的销量，但是销量是可以用房地产的信贷去解释的，比如说我们可以看一下美国的数据，过去几十年，房地产信贷的走势和房地产销量的走势是完全一致的。同时，销量的走势和房价的走势也是一致的，这证明我们之前这样一个结论是吻合的，同时房价的走势决定开工的走势。这个结论从日本来看也是成立的，日本的房地产在1990年以后持续低迷，核心的原因是日本银行房贷的增速是持续零增长，没有房贷，把这个规律放到中国来看非常有意思，房贷的增速和房地产的销量不太吻合，因为我们看到在2009年之后，中国真正可以和房地产销量吻合的是信贷主增速，也就是去年下半年我们同样有限购，房地产信贷同样很紧，但是所有的信贷放开了，信贷增速反弹，房地产就反弹了，所以核心是看总的信贷的走势