跟踪评级结果：AA- 评级展望：稳定

　　上次评级结果：A+ 评级展望：稳定

　　债项信用

　　名 称      额 度        存续期       跟踪评级结果　　上次评级结果

　　09 建发债 6.3 亿元  2009/3/23-2016/3/23   AA+           AA

　　跟踪评级时间：2011 年11 月21 日

财务数据

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　　评级观点

　　建发房地产集团有限公司（以下简称“公司”或“建发地产”）是厦门市大型房地产开发商，区域性品牌优势明显，股东支持力度大。跟踪期内，公司房产销售情况良好，现金回笼增多，投资开发力度和施工面积均大幅增加。由于当年竣工交房减少导致账面销售收入下降，但受益于土地一级开发业务和投资收益的提升，2010年营业收入和利润未同步大幅下降。同期，受土地储备增多及项目开发力度加大影响，公司债务规模增幅较大，债务负担加重。

　　公司丰富的房地产开发运作经验、较多的土地储备及较强的成本管理能力有助于其保持稳定发展，进而对公司的信用基本面形成支撑。但联合资信也将继续关注中国房地产市场宏观调控政策对行业以及公司运营可能带来的后续影响。

　　“09建发债”由厦门建发集团有限公司（以下简称“建发集团”）提供全额无条件不可撤销的连带责任担保，跟踪期内贸易环境转好，建发集团经营状况良好，业务和收入规模不断扩大，盈利能力提升，长期偿债能力有所增强。经联合资信评定，将建发集团主体长期信用等级由AA调升至AA+。

　　基于以上分析，联合资信上调公司主体长期信用等级为AA-，评级展望为稳定，并将“09建发债”的信用等级由AA 调升至AA+。

　　优势

　　1． 公司房产销售情况良好，现金回笼增多，投资开发力度和施工面积均大幅增加。

　　2． 公司土地储备充足，支撑其持续经营发展。

　　3． 建发集团业务和收入规模不断扩大，盈利能力提升，其担保有助提升本期债券的信用水平。

　　关注

　　1． 受土地储备增多及项目开发规模扩大影响，公司债务负担加重。

　　2． 2010 年公司竣工交房数量减少，房产收入确认下降。

　　3． 房地产行业宏观调控政策不断出台，可能对公司未来经营活动产生较大影响。

　　4． 公司土地一级开发以净收入形式记账，成本为零，导致营业利润率波动较大。

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