2011年4季度地产股表现强势,印证了我们的前瞻性判断
4季度地产板块指数下跌7.57%,在A 股23个行业中排名第7,明显跑赢沪深300及其余16个行业,以住宅开发为主业的龙头上市公司平均涨幅在6.44%,荣盛、首开涨幅超10%。印证了我们在9月底最黑暗时刻判断"四季度地产股有望跑赢大盘,建议趁底加仓至超配"的正确性。
政策面正沿着我们年度策略所预期的方向运行
流动性层面:12月31日,央行货币政策委员会例会强调"根据形势变化适时适度进行预调微调";行业政策面:近日,北京市发改委表示"明年北京可能会在适当的时机对房地产调控政策进行微调",住建部住房保障司司长表示"政府要消除非户籍人员购买当地商品房制度性障碍"。我们认为:扭曲的政策面迟早会纠偏,尽管过程或曲折、漫长,明年"限购"适度松动亦非不可能。
基本面下行带来的风险正向产业链及财政、银行传导
全国商品房单月销售面积、销售额同比增速已相比高点累计回落27和48个百分点,土地出让面积与购臵费的同比增速也在6月之后加速下跌,行业基本面运行数据将持续回落,但由于难有合乎逻辑的对冲手段应对房地产投资下滑,若政策不改弦更张,势必导致风险向产业链及财政、银行传导。由于相对08年1664点大底,目前房地产龙头PB 较低,而产业链龙头公司较高,风险传导下,产业链板块或将出现估值和业绩的双杀,而地产板块防御性会凸显。
一月份基本面继续向下、但政策面预期将改善
1月由于春节提前、冬季施工、基数高等因素预计行业运行数据会继续下滑, 而政策面预期,如流动性、银行信贷等将有望好于去年四季度,行业政策面也将好于去年同期调控频发的状况。
持有地产股仍有望获超额收益,看好住宅开发龙头品种
一月份,基本面对股价的负面影响将被政策面的正向预期抵消,股价将呈底部蓄势态势,建议趁低加仓,迎接政策松动累计效应带来的估值修复行情。配臵上,我们看好住宅开发龙头公司,其优势已在流动性从紧、政策面极度不友好的2011年得到了印证,虽然2012年上半年行业基本面将向下筑底, 但流动性和极度不友好的政策面将有望改善,预计龙头公司有望凭借其资金、管理、品牌等优势进一步抢占市场份额,保持平稳增长。推荐:保招万金(金地、金融街、金科)、华侨城、首开股份、中南建设、荣盛发展等。