标题：莫尼塔-房地产行业周报（0213-0219）

　去年底，中央对于地产调控的表述从前期的“遏制房价过快上涨”调整为“促进房价合理回归”。但何为“合理房价”，市场并没有明确标准。

　　我们认为一线城市房价的回归具有政策参考性。根据我们建立的“房价水平对应经济增长规模”的框架，如果要回到06年一线城市“经济规模对应房价”的环境下，一线城市在今年可能还需要在统计局口径下再下滑7%，开发商口径下再下滑15%左右。

　　报告摘要

　　房价调整刚走完“上半场”，后期仍将继续下行：

　　目前衡量房价的指标有很多种，包括全国均价，70大中城市价格指数，百城房价指数，中原房价等等。但根据我们的观察，全国70大中城市价格指数对政策具有较好的指向作用。历次调控加强时点，都伴随着该指数的快速上升。而从目前该指数的位置来看，房价的调整刚走完“上半场”，房价的下跌仍然没有到位。而随着开发商资金的进一步收紧，房价后期仍将延续下行趋势。同时，根据08年的经验，房价在下降的后期，将出现加速迹象。而这也增加了后期调控政策的难度。

　　“合理房价目标”或意味一线城市房价再调整15%：

　　去年底，中央对于地产调控的表述从前期的“遏制房价过快上涨”调整为“促进房价合理回归”。但何为“合理房价”，市场并没有明确标准。我们认为一线城市房价的回归具有政策参考性。根据我们建立的“房价水平对应经济增长规模”的框架，如果要回到06年一线城市“经济规模对应房价”的环境下，一线城市在今年可能还需要在统计局口径下再下滑7%，开发商口径下再下滑15%。