标题：房地产行业基本面持续下行 政策博弈空间犹在

　　经济惯性下行的压力将在二季度延续

　　今年前2月，我国各项经济指标呈现明显下行趋势。对2季度经济下行的担忧引发宏观政策微调的预期。经济下行有望改变房地产行业政策面。中央对经济进一步下滑的担忧或将转换为对行业政策面的微调。

　　行业先行指标增速回落

　　1季度行业投资增速总体仍延续去年持续放缓的趋势。预计未来几个月开发投资额的月度增幅将好于去年年底，投资增速的下滑趋势在二季度将趋缓。

　　行业基本面快速下行带来政策改善预期

　　行业景气指数下滑至97.89点，呈现加速下滑的趋势。我们认为来自中央政策的松动力度和时点取决于基本面的下行的速度以及中央政府对于地产下行对整体经济影响的容忍度。经济下滑速度越快，房地产行业基本面越差，房地产行业所面对的政策压力越低。

　　地产政策以扶持刚需为导向

　　针对以投资为目的的需求仍将严格被限制，而对首次臵业者，则有望从信贷及行业政策得到扶持。专注于普通住宅建设，主要客户群针对首次臵业的企业有望获得更广的发展空间，有效支撑企业业绩的稳定增长。

　　投资建议：维持行业“增持”评级

　　近期地产板块表现良好，除了仍受益流动性改善外，宏观经济面下行带来经济政策微调预期。二季度板块走势的关键点仍为货币信贷环境的改善，行业政策的调整及宏观政策的微调。经济环境下行，行业基本面恶化及房价水平回落将降低行业所面临的政策压力，维持此前“增持”评级。