标题：房 地 产：销售降幅略收窄新开工降幅扩大

　　报告摘要：

　　销售面积同比仍为负增长，幅度继续略收窄；与样本城市相比全国销售面积改善程度小。

　　4月份商品房销售面积同比-12.8%（3月份为-13.3%），反映4月份销售情况轻微改善。此方向与我们预判一致，但数据回升程度低于我们预期。我们观察到的样本城市销售面积已连续两个月同比正增长，二者间的差异原因有待进一步关注。

　　新开工负增长，反映供给调整仍在持续，在供大于求格局下是合理取向。

　　4月份房屋新开工同比-14.6%（3月份为-4.2%），负增长幅度较上月扩大，但小于2011年12月份的降幅（-18.3%）。目前商品房仍处于供大于求的格局，开发商调整未来供给是合理取向。1-4月份合并看，新开工同比-4.2%。

　　房地产开发投资数据同比下滑较多，1-3月份该数据高于市场和我们的预期值，4月份数据反而符合预期。4月份房地产开发投资同比9.2%（3月份为19.6%）。预计未来一段时间将在低位徘徊。

　　维持领先大市-A评级。参考安信宏观组观点，政策应引导市场利率下行，但商业银行可能存在一定惜贷行为。如果利率如期下行，商品房销售改善的趋势可能持续。开发商调整未来供给，对行业和板块偏利好。大公司在融资方面优势更强，更值得关注。

　　风险提示：宏观经济政策放松低于预期，利率未能如期下降。

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