标题：海通证券-房地产行业土地数据6月月报：上半年一二线城市土地成交金额同比下滑

总体观点：

上半年一、二线城市土地出让收入下滑。根据我们统计，上半年一、二线城市土地出让收入分别是1264亿和3549亿，分别同比减少26.13%和4.22%。三线城市上半年土地出让收入为2219亿，同比增幅为18.19%。今年1-6月，全国一线城市土地成交建面累计为4914万平米，同比增长10.98%；全国二线城市土地成交建面累计2.67亿平米，同比放缓-0.78%；全国三线城市土地成交建面累计2.98亿平米，同比增加38.29%。

6月各城市加大土地推出力度，挂牌价格小幅回落。近期保障房和水利建设使得各地政府财政压力开始有所上升。在此情形下，受调控影响较深的一、二线城市加大了推地力度。此外，本年全国土地供应计划在5月19日颁布，这也是促成各地政府6月推地量加大的原因。

受土地推盘量上升影响，6月一线城市土地实际成交量出现回升。6月全国一线城市推出土地1213万平米，环比上升40.64%；当月全国一线城市土地挂牌价格继续小幅回落至2335元/平米。1-6月累计推出土地5471万平米,同比上升6.53%，增幅高于二线城市。6月，一线城市的当月土地成交1085万平，环比上月有较大幅度上升；土地成交溢价率为23.76%，比上月回升了6.78个百分点。

二线城市土地成交恢复情况要弱于一线城市。6月，二线城市的土地成交面积为5373万平米，出现小幅度回升。6月，二线城市的土地成交溢价率小幅升至9.05%，比上月仅回升了1.08个百分点。总体上，二线城市在土地成交和成交溢价率方面的恢复情况要弱于一线城市。

三线城市土地成交情况总体呈稳定震荡态势。6月，一、二线城市土地成交出现一定程度回升，但三线城市的土地成交同比上升不明显，总体呈现高位震荡态势。造成以上现象的主要原因在于前期三线城市土地成交情况明显好于一、二线城市。6月，三线城市的土地成交建面为5571万平米；土地成交溢价率回落至10.93%。

估值和投资。截至7月2日，A股市场TTM市盈率在17.25倍，房地产板块TTM市盈率在20.2倍。7月行业面临的主要风险来自加息(宏观经济数据在7月10号左右公布)。我们认为行业在低估值时市场对加息更多理解为利空出尽；但是在连续反弹后，加息会对市场信心产生一定程度动摇。不过我们同样认为行业潜在调整幅度有限，主要原因在于近期调控效果有所显现，政策再加码的必要性下降。此外，去年7、8月行业低点运行，本年8、9月所公布的7、8月数据有望连续转好。综合以上因素，继续维持对行业的“增持”评级。

海通证券(600837,股吧)-房地产行业土地数据6月月报：上半年一二线城市土地成交金额同比下滑