标题：交银国际：世茂房地产买入评级 目标25.3元

世茂房地产

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7 月的合约销售收入同比增加22%但环比下跌33%至40.2 亿元(人民币，下同)，而平均合约售价环比下滑11%至每平方米10,000 元。2012 年首7 个月的合约销售收入同比跃升51%至265 亿元，相当于我们预期全年目标 (330 亿元)的80%。月度合约销售收入放缓在我们的预期之中，诚如我们之前在7 月底发布的调研纪要所述。事实上，有关数据在我们估计范围的高端。7 月份并无推出新项目。此外，公司对一些项目提供折扣，原因是去库存是公司首选的经营目标。这是期内合约平均销售所得下降的主要原因。我们认为，基于政策风险上升，7 月份合约销售回落是一个适当的战略。

此外，7 月及8 月是国内房地产市场的传统淡季。展望未来，我们仍然认为，世茂于8 月将录得销售收入环比持平，而另一个新项目推出的高峰期将于9 月及10 月来临。鉴于年初至今的合约销售表现亮丽，若管理层宣布在短期内上调全年销售目标，我们将不会感到惊讶。