标题：兴业证券：房地产行业金九可期

　　投资要点：随着各公司中期业绩的尘埃落定，而房地产市场素有"金九银十"的说法，我们认为今年九月房地产市场的销售情况将会成为资本市场下一步关注的焦点，并在一定程度上影响地产股估值。 针对部分投资者担心"金九银十"成色不足，使地产板块估值进一步受压的顾虑，我们回顾了过去五年的推盘和成交数据，认为"金九"一说确有依据：过去五年中，主要城市九月的推盘面积分别达到全年月均推盘面积的1.48/1.50/1.66/1.62/1.38倍。我们的预测将销售量分拆为推盘量去化率的乘积。

　　基本假设是：1）本年九月推盘量和一至七月平均推盘的比例为过去五年均值，这一假设符合地产公司经营季节性的实际；2）九月去化水平与本年前七个月相当，这一假设主要是基于目前政策、信贷等环境没有大调整，消费者购房预期没有实质改变。 由于去年同期较低的基数，在基准情境的假设中，我们预计主要城市九月成交面积同比/环比将分别增长102%/36%。即使以近五年低谷的九月推盘量估计（2011:1.55X前七月平均推盘），预计主要城市的九月成交面积同比/环比也将上升75%/17%。如果开发商抓住时间窗口，积极推盘，按过去五年高峰水平推盘（2009:1.96X前七月平均推盘）,我们预计九月成交面积同比/环比上升幅度可达121%/49%。（环比基数为七月，因八月销售数据尚未公布，周成交数据显示八月销售和七月相似）

　　综上所述，我们预计"金九"落空的概率不大，实体市场销量上升将为九月地产板块表现提供支撑。我们所分析的"主要城市"涉及一线及部分重点二、三线城市，基本反映了主流开发商覆盖的城市的推盘和成交情况。我们认为布局在主要城市的龙头开发商，凭借其优于同业的品牌影响力和销售执行力，将在本轮销售旺季中受益。维持对万科、保利的推荐。