标题：房地产行业：开工及投资弱复苏符合预期 关注投资见底

　　开工、投资弱复苏符合预期：1-8月份新开工同比下降6.8%，降幅缩小3个百分点，单月实现正增长14%，超出了市场的预期，但符合我们预期。我们在年初预测开工在二三季度见底，符合我们预判的，也是具有唯一性的，预计四季度开工会持续弱复苏，全年仍然会实现小幅正增长。投资方面，1-8月份同比增长14.9%，增速小幅提高，单月增长17%。分区域上看，东部、中部比较活跃，与销售较好有关系。我们维持年初以来的判断，三四季度投资会有所复苏，力度不会很大，预计全年投资增速在17%左右。

　　土地投资小幅回暖，开发商拿地加速：1-8月份，房地产开发企业土地购置面积同比下降16%，降幅比1-7月份缩小八个百分点；土地成交价款下降7.6%，降幅缩小9个百分点。我们认为这符合六月份以来的预期，大多数开发商在6月份起就开始加大拿地力度，我们从八月份的数据统计也发现土地成交环比实现大幅增长。预计这一数值在四季度会持续改善。

　　销售同比持续改善，全年预计实现正增长：1-8月份，商品房销售面积同比下降4%，降幅持续缩窄，单月同比实现13%。这与我们年初的预计一致，自二季度起销售累计同比将会缓步攀升，全年实现正增长，我们维持年初的预测，全年销售面积同比增长在4%左右。分区域上看，比较明显的是销售回暖正在由东部区域扩散至中西部区域，其中中部区域尤为明显。这一点从开工与投资数据也可以看出。市场目前对于九月份成交仍然有疑虑，从九月份第一周签约数据上看确实有所下降，但根据我们草根观察来看各地楼盘销售较为旺盛，预计第二周起签约数据会改善，预计九月份环比有较高幅度上涨。

　　资金压力有所趋缓，但长期压力仍在：1-8月份，房地产开发企业本年到位资金同比增长9.1%，增速有所提高。期中国内贷款与个人按揭贷款增长明显。短期开发商资金压力有所缓解，经营性现金流实现了正流入，主要原因是开发商主动缩收投资。但另一方面我们看到企业整体的净负债率没有发生太大变化，长期的资金压力仍然存在。一般来说，资金来源增速要领先与投资增速，目前我们看到资金来源增速已经拐头向上，这将给投资增速有力的支撑。我们从年初以来，建议市场关注地产投资见底的观点得到了印证，我们需同时提示，明年上半年新开工数据上显示很可能不容乐观，主要是保障房扰动因素，这点同样需要市场重视。