标题：海通国际：房地产暗淡的“黄金”9月

　　9月是中国房地产行业的传统旺季。对于开发商而言，这是去除库存和推出新项目的时机，而潜在买家很有可能在这个月购房。但是，今年的情况却不是这样。根据中国房地产指数系统，在跟踪的40个城市中，33个城市的住宅交易量在九月份出现环比下降，下降幅度在0.7% 至45%不等。其主要原因是1) 潜在买家期待短期内出现更大幅度降价而采取的观望态度和2) 缺乏新项目的推出。在一线城市中，上海的销售面积在9月份下降幅度最小，环比下跌3.0%，而深圳的销量环比下降幅度最大，达到34.4%。

　　我们跟踪的开发商在9月份交出了喜忧参半的销售成绩。包括恒大地产 (3333)，融创中国 (1918)，绿城中国(3900) 和宝龙地产 (1238) 在内的多个开发商实现了大幅度的环比销售增长(13%/13%/36%/65%). 市场领军者中国万科的销售额低于市场预期，但是环比仍实现了6%的增长。多家大型开发商的销售进度大幅放缓，包括保利 (上海上市) 和中国海外 (0688 )。 我们认为他们并不急于销售其项目，因为他们已经几乎完成了他们的年销售目标 (95%/92%)。而富力地产(2777) 和花样年 (1777) 的销售较令人失望，环比分别下降11% 和10%。

　　即便在政策持续紧缩的困难情况下，平均而言我们跟踪的开发商仍完成了超过80%的年销售目标, 在我们看来这是一个令人满意的成绩。其中, 世茂房地产(0813) 是唯一超额完成年销售目标的开发商。

　　我们注意到，相比8月份，9月份出售项目的平均售价较为稳定。虽然多个开发商实现了低单位数的平均售价增长, 但是这主要归功于不同的产品组合。根据我们的渠道调研, 开发商们在9月份和“黄金周” (9月30日到10月7日) 推出了折扣和促销活动。 我们预计开发商将在10月份通过推出更多的促销活动来加速销售。很多开发商表示他们将去库存视为目前的首要工作，因此他们在9月份并未推出太多的新项目，但是将在第四季度推出更多的项目。在平均售价保持稳定或下降背景下，我们预计10月份的销售额将与9月份相当。龙湖地产(0960) 和 雅居乐 (3383) 尚未公布9月份的销售数据，我们预计该公司将分别实现高单位数及低双位数的环比增长。目前，我们看好恒大地产具有吸引力的估值和融创中国可见的盈利增长。