标题：中银国际：房地产投资增速再次回落

　　投资增速再次回落，调控房价效果良好

　　12 年1-9 月房地产开发投资增幅再次回落，显示上月新开工和投资额的超预期反弹只是受到统计因素的影响，而不代表地产景气的真正回暖。4 季度随着拿地量回升、新开工面积同比降幅减小，投资增速会有所回升，但在被动补库存的思路指导下，回升幅度有限。房价连续2 个月涨幅回落，使调控预期得到释放，4 季度是集中供地期，地方变相放松可能再次抬头，部分热点地块也使情绪保持在一定热度，因此4 季度行情并不悲观。

　　支撑评级的要点

　　1-9 月，房地产投资51,046 亿元，同比名义增长15.4%，增幅较1-8 月回落0.2 个百分点；1-9 月商品房新开工面积同比下降8.6%，较1-8 月扩大1.8 个百分点，9 月单月新开工降幅加大表明7-8 月数据的剧烈波动是受到了统计因素影响，目前投资拐点不明显。

　　1-9 月，商品房销售面积68,441 万平方米，同比下降4.0%，降幅较1-8月缩小0.1 个百分点；商品房销售额40,354 亿元，同比上涨2.7%，增速比1-8 月提高0.5 个百分点；9 月，销售均价为5,753 元/平方米，环比下跌4.5%。售价再度回落被解读为政策压力释放。

　　1-9 月，资金来源同比增长10.1%，增速较1-8 月增加1 个百分点；9 月单月资金来源同比上涨18.2%，增速较8 月减少10.8 个百分点。平滑统计因素后，7-9 月资金来源增速较上半年显著回升。

　　成交结构方面，上海、北京、武汉等地改善型户型成交占比均较上月回落；但深圳、南京等地改善型需求占比则小有提高。

　　9 月多地政府推地量激增，25 城市9 月单月的土地供应面积环比上涨13.1%，同比上涨5.8%，同比涨幅有所扩大，其中，一线城市的成交环比大幅领先二三线城市，且土地溢价率反弹。大型地产商出于风险考虑更倾向于中心城市。