【长春高新 （000661
股吧,行情,资讯,主力买卖）研究报告内容摘要】
事 项
公司发布业绩预告预计2012 年归属于上市公司净利润2.7-3 亿元，同比增长147-174%，对应的EPS 为2.08-2.31
元，超出市场预期。
主要观点
1.
金赛持续高增长，样本医院前三季度增速达到50%，费率稳定下降。
金赛今年销售收入预计超出7 亿元，而且PDB
样本医院前三季度生长激素销售增长约50%，增长态势良好，预计长期收入30%左右稳定高增长可持续。而且今年母公司加大对费用的考核，费率出现明显下降预计今年净利润率达到36%左右，预计金赛全年净利润增长60%左右，明显提升公司业绩。
2.
百克药业狂犬疫苗恢复生产，增长形势良好。
目前公司水痘疫苗市场需求趋于稳定2012 年增长主要来源于价格的上涨，但狂犬疫苗2012
年恢复批签发，预计全年销售50-60 万人份，低于我们之前的预期，但是已经过了50
万人份的盈亏平衡点，而且去年由于工艺不稳定狂犬疫苗亏损较大，今年狂犬大幅提升业绩，预计明年狂犬疫苗生产标准提高成本有所上升，但是量会有较大幅度提升，以量补成本增加仍有望实现较快增长。
3.
房地产大幅超预期，明年预计能够保持平稳提升2013
年业绩。
地产今年公司四月份进入项目结算期导致上半年房地产的收入/净利润增长101%/71%,今年10
月份又有新项目进入结算期超出市场的预期，而且明年地产结算量预计和今年相当，能够实现净利润约6000 万左右，提升2013 年业绩。
4.
长效生长激素有望获批，将大幅提升估值。
公司是我国生长激素制剂的领先者，全球技术领先的PEG
化生长激素在两次发补资料，虽然药审中心对于全球创新药物审批较为审慎，但我们分析存在2013
年获批可能性，目前看全球多个长效生物制剂上市后都取得了超过十亿元的销售额，未来获批后有望大幅提升业绩，短期有望提升公司估值。
5．投资建议：推荐(维持)。
鉴于公司房地产业务超出市场预期，我们稍微上调主营业务盈利预测，预计2012-2014
年EPS 为元1.85/2.53/3.32 分别上调15%/8.6%/9.6%)。但考虑之前年度已计提坏账的应收账款收回，因冲抵坏账准备预计增加2012
年收益约0.31 元(按照交所得税测算)，2012-2014 年EPS 分别为2.16/2.53/3.32 元，对应的PE
为30X/25X/19X,我们分析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂犬疫苗恢复式上涨，长效生长激素有望1-2
年内获批提升估值，按照2013 年30-35 倍测算， 对应目标价为76-89 元，较目前64 元股价还有较大空间，维持
"推荐评级"。
风险提示：吸收合并进度不可预测。新产品获批进度低于预期。
(华创证券)