标题：煤炭行业：房地产政策向好 成行业底部支撑

本报告导读：

得益于钢材市场回暖，多地煤企上调焦煤价格，但长期来看仍难言乐观。目前煤炭板块估值已反映悲观预期，建议关注房地产政策向好带来的阶段性投资机会。

事件：

地煤企上调焦煤价格：8 月初，冀中能源率先上调1/3 焦精煤价格20元/吨；随后河北、山东等多地煤企也纷纷调价，如兖州煤业的精煤上

调20 元/吨、混煤上调10 元/吨，开滦集团上调主焦煤价格20 元/吨等。

点评：

焦煤企业集体涨价，主要得益于7 月钢价反弹，下游补库存需求。受河北环保限产和钢材库存下降的影响，钢价自7 月份反弹。若钢厂补库存意愿的继续延续，对焦煤价格的企稳形成支撑。而近期进口焦煤价格的小幅上涨，也减缓对国内焦煤价格的冲击。但通过对本周钢价的观察，预计此番焦煤价格的反弹幅度也比较有限，且不具持续性，未来将继续窄幅震荡。

宏观政策面向好，房地产再融资开闸，缓解煤炭需求的压力。7 月30日，习近平主持政治局会议提出“保持合理投资增长，积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化，促进房地产市场平稳健康发展。”这被视为房地产政策趋向市场化转变的信号。同时，房地产再融资进一步明朗，宏观经济的好转预期将为煤价企稳提供底部支撑。

煤炭估值基本反映市场的悲观预期，处于历史底部。中国经济步入“稳增长、调结构”的转型期，煤炭行业也将经历去产能的阵痛期，能源结构调整、节能环保压力、进口煤的冲击等也将压制长期煤炭景气上行。

目前煤炭行业的平均PE 为13 倍、PB 跌至1.4 倍，已相对充分反应对煤炭前景的悲观预期。

煤炭行业的投资机会需紧跟房地产：我们在5 月份《稳中求赢—煤炭2013 半年度策略报告》即明确阐述，房地产是转型过程中传统产业的唯一需求拉动引擎，无论是估值修复，还是实体需求回暖，均会在一定程度上带动煤炭行业的行业性投资机会。建议投资者密切跟踪房地产的政策和趋势，来适当配臵煤炭个股。在已覆盖的个股中重点推荐：西山煤电、盘江股份、兖州煤业、冀中能源、潞安环能和山煤国际。

风险提示：

从长期基本面而言，趋势性机会难以看到，仅有阶段性的投资机会。