标题：QE退出連鎖反應 熱錢流出將沖擊中國樓市

　　“美國QE退出將引爆中國資本市場結構大調整。”在上周六，由金陵晚報、中國金融期貨交易所及東華期貨聯合主辦的國債期貨報告會上，南京大學金融與保險學系副教授方先明表示，隨著2014年QE逐步退出，新興市場將面臨熱錢流出、資本流動逆轉、資產價格泡沫破裂及通貨緊縮的風險。熱錢的流出，將對中國的樓市產生沖擊﹔雖然對A股市場會產生一定的負面影響，但影響並不大。

　　中國經濟：投資仍是主動力

　　方先明表示，一方面，債券收益率將上升，信貸收緊，部分新興經濟體內需放緩，對中國商品的進口會減少，而這些經濟體(包含東盟、印度、俄羅斯、南非、土耳其、巴西和墨西哥)佔據中國出品市場份額的17%﹔另一方面，QE退出預期可能導致周邊國家貨幣大幅貶值，而人民幣堅挺的匯率形勢，會給緩慢爬坡的出口形勢雪上加霜。

　　拉動中國經濟的三駕馬車中，出口形勢不容樂觀，然而，方先明認為，另外兩駕馬車動力十足。消費方面，全國消費者信心調查結果顯示，進入2013年之后消費者信心處於上升的走勢﹔投資方面，2013年制造業投資增速放緩保持穩定，而基建投資增速強勁，房地產業和交通運輸、倉儲和郵政業，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業，增速也開始大幅上漲。

　　方先明認為，要想拉動中國經濟，投資仍然是主動力。

　　樓市：將面臨資本左右夾擊

　　方先明表示，2008年，美國次貸危機引爆了全球金融危機的爆發，這部分熱錢並沒有離開中國，而是轉向了利潤更高的中國房地產市場。

　　方先明表示，目前市場普遍預期，QE將在2013年底或者2014年初開始逐步退出，2014年底退出完畢。“隨著美國QE的退出，美元將走強，相當一部滯留在中國的熱錢將回流至美國市場。這將對一直居高不下的中國房地產市場產生很大的沖擊。”

　　“資本雙重夾擊下，將考驗所有房地產企業的實力。”方先明認為，2014年將是中國房地產企業真正重新洗牌的重要年份，一部分資金實力弱的房地產企業，必將慘遭淘汰。

　　股市：治標不治本難以熊轉牛

　　“所謂成也熱錢，敗也熱錢。”方先明認為，上一輪牛市很大程度上是來自於國際熱錢的堆砌，熱錢撤離，股市下跌。目前，A股仍然存在著投資回報偏低，定價功能扭曲﹔融資功能不完善，間接成本高﹔市場化並購路困難重重等沉?舊疾，不從根本上治理A股市場，難言A股牛市。但他同時認為，A股市場繼續下跌的空間也不大。

　　“隨著A股市場的監管越來越嚴格，經濟的復蘇，A股市場仍然有一部分優質的上市公司會得到市場的認可。”方先明表示，根據政策信號，三類行業將成亮點趨勢產業。一類是新型城鎮化概念的上市公司、二類為環保概念股，第三類為醫療概念股。

　　債市：企業債未來空間大

　　方先明表示，在美國的資本市場，做債券的投手遠比做股票的投手地位要高得多。

　　“在美國，開會的時候，債券的投手一般都是坐在會議桌的最正中，做股票的投手坐在四邊。”方先明表示，中國的債券市場的比例還是很不均衡，國債等佔比太多，而企業債的佔比很小，這也反映了目前金融資本落實到實體經濟中的部分很少。

　　資料數據顯示，目前，中國的金融債和國債的比例分別達到34.13%和28.57%，而公司債和企業債的比例隻有2.33%和7.84%。

　　>>>新聞延伸

　　國債期貨不乏套利機會

　　國債期貨回歸之后，由於成交持續低迷而備受爭議。東華期貨研究部王彩平認為，銀行、保險等持券大戶的缺席是造成國債期貨流動性不足的重要原因之一，同時，波動率不足、套利空間有限也導致投資者參與熱情偏低。

　　王彩平建議，投資者可以通過隱含回購利率與資金成本的比較來輔助判斷國債期貨價格的發展方向。在利率市場化進程中，可應用國債期貨對利率風險進行積極管理。