标题：美房地产基金价值凸显

回顾1季度，全球经济弱复苏，市场表现先强后弱。79只QDII基金1季度平均收益0.79%，在投资细分区域和行业板块上表现明显分化。投资美股的QDII平均增长率2.54%，以房地产信托为主的鹏华美国房地产、广发美国房地产人民币涨幅领先，皆在10%上下；大成标普500和博时标普500联接基金分别取得3.2%和3.01%的业绩。商品类QDII成为了今年1季度表现最好的类别，平均业绩5.59%，信诚全球商品主题、博时抗通胀和诺安全球黄金表现出色。投资于亚太（除日本）及新兴市场（如金砖四国）的20只QDII基金整体业绩较差，季度平均净值增长率仅为-1.16%。

全球经济增长动力明显向发达经济体转移。其中，美国经济复苏预期较为明朗，房地产市场和非农就业、制造业等数据持续回暖，助推市场长期向好。我们依旧维持对美股指数基金的重点推荐。欧元区经济数据虽在二季度伊始显示良好势头，但物价通缩或对经济回温构成不利影响，更重要的是克里米亚危机目前有加剧趋势，包括风险的力度和持续性都有所加剧，因此我们建议短期内对欧洲市场采取回避态度。在美房数据创新高的背景下，美房地产QDII基金的投资价值凸显，建议投资者可择其绩优者以提高基金组合的向上弹性。

新兴市场尽管目前估值处于历史洼地，具备一定上修动力，但仍然面临着经济增速下滑和资本持续外逃的双重压力。中国等市场的政策红利刺激或可短期改善其市场表现，但不足以提供强有力的反弹支撑，因此建议继续规避。鉴于沪港通或在10月启动，对于投资香港市场QDII形成利好，投资者可适当关注香港蓝筹股QDII。

综上，5月份QDII投资建议主要配置美股指数基金，以及重点投资美国房地产行业股票及Reits的基金品种。具体产品推荐国泰纳斯达克100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华美国房地产基金。

一、QDII基金1季度回顾

1、发行：热情暂退，美股基金净申购

2014年1季度，QDII基金发行热情有所退潮。因运作环境不甚理想，凯石工场统计全季度仅新成立了汇添富恒生指数这1只基金。该基金募集份额12.71亿份创下了2013年3月以来单只QDII募集规模的新高。整体来看，1季度QDII基金规模732.3亿份，总赎回50.8亿份。净申购居前的多为前期业绩表现良好的基金，如广发亚太精选、博时大中华、富国中国中小盘等；另外在美国市场的持续向好背景下，主投美国市场的品种例如广发纳斯达克100、国泰纳斯达克100、易方达标普消费品、大成标普500等权重、华安纳斯达克100等也博得投资者不同程度的净申购。

4月10日，证监会公告开展沪港股票市场交易互联互通机制试点。试点初期，沪股通的股票范围是上证180与上证380的成分股以及上交所上市的A+H股，港股通的股票范围是恒生综合大盘股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及同时在沪港上市的A+H股。预计此举将有利于以香港为主要投资市场的QDII的业绩表现，也将促进QDII基金的创新。未来有望诞生兼顾沪港两市的QDII，以及实现沪港两市套利的QDII品种。

2、业绩：发达市场基金收益向好

回顾1季度，全球经济弱复苏，市场表现先强后弱。其中1~2月份呈现发达市场上涨、新兴市场调整的局面；3月份受地缘政治危机冲击，以及美联储主席耶伦将首次加息时间预期从2015年下半年提前到上半年，导致全球范围内股市大幅调整。美股在经历前期历史新高之后，在医药生物、网络科技等板块带动下普跌。新兴市场面临资金外逃；中国方面经济数据疲弱，PMI在50枯荣分界线徘徊，市场对于政府新一轮保增长的预期有所落空。商品方面有所分化，农产品因全球气候异常而上涨较多，其次是贵金属的反弹上涨，而基本金属则因供给过剩及需求疲弱而下跌较多。

79只QDII基金1季度简单平均收益为0.79%。具体来看，在投资细分区域和行业板块上表现明显分化。

投资于美国主要市场的12只QDII基金在美国经济回暖的预期中表现平稳，平均净值增长率为2.54%。其中以房地产信托（Reits）为主要投资品种的鹏华美国房地产、广发美国房地产人民币涨幅领先，皆在10%上下；涉及油气资源类的华宝兴业标普油气收益超过4%；大成标普500和博时标普500联接基金分别取得3.2%和3.01%的业绩。

全球配置的QDII基金1季度业绩基本持平；其中表现最好的为鹏华环球发现（2.94%）和交银全球（1.13%）。

投资于亚太（除日本）及新兴市场（如金砖四国）的20只QDII基金整体业绩较差，季度平均净值增长率仅为-1.16%，仅5只取得正收益。

行业型QDII在1季度的平均净值增长率为1.68%。其中，诺安全球收益不动产以成熟市场房地产信托为主要投资品种，季度收益率达10.44%；部分油气和资源类行业基金如建信全球资源、诺安油气能源，以及全球农业指数与标普消费品指数QDII，表现亦超过行业中值。

大宗商品类受地缘政治因素主导而出现结构性行情。政治危机令全球农产品供给下滑，农产品价格大幅反弹；黄金、白银等贵重金属则上演过山车行情，其中在2013年暴跌之后的黄金价格于1季度上扬6.9%。能源和资源品价格则在经济弱势中震荡回调。商品类QDII成为了今年1季度表现最好的QDII类别，平均业绩达到5.59%。信诚全球商品主题、博时抗通胀和诺安全球黄金表现出色