标题：三大产业和行业财务安全分析：房地产业倒数第1

（一）三大产业和行业财务安全状况的特点

第三产业指数远低于第一和第二产业

结合申万分类标准和Themis模型分类标准，中国三大产业中，第一产业所属1个一类行业，即农林牧渔业；第二产业所属18个一类行业，即采掘、化工、钢铁、有色金属、电子、汽车、家用电器、食品饮料、纺织服装、轻工制造、医药生物、公共事业、建筑材料、建筑装饰、电气设备、机械设备、国防军工、综合等行业；第三产业所属6个一类行业（金融行业除外），分别是交通运输、商业贸易、休闲服务、计算机、通信、房地产等行业。

从三大产业的FSI指数可以看出：近两年来，三大产业的FSI指数均出现不同程度下降。2014年，FSI第一产业指数同比下降-4.02%，第一产业财务安全状况下滑速度较快，反映出第一产业2014年仍将在低谷中徘徊下行。FSI第二产业指数2011年达到最高值后，已经连续3年持续下降。不过，2014年FSI第二产业指数的下降速度小于第一产业指数和第三产业指数，降幅为1.41%，幅度最小，且指数值在3个产业中最高。这说明，第二产业受到宏观经济影响小于其他两个产业，整体财务安全状况相对较好。FSI第三产业指数近5年来持续下降，2014年同比降幅为3.55%，下滑速度也较快，降幅低于第一产业，高于第二产业。由于第三产业中的房地产行业指数远低于其他行业，使FSI第三产业指数远低于第一产业和第二产业。

一类行业财务安全状况：2个持平，7个上升，16个下降

对比2013年，2014年25个一类行业中，家用电器和通信2个行业财务安全指数基本持平；汽车、交通运输、建筑材料、公用事业、国防军工、电气设备、综合等7个行业财务安全指数呈现不同程度的上升；其余16个行业财务安全指数呈现不同程度的下降。财务安全状况下降的行业是上升行业的2倍以上。

在所有一类行业中，财务安全指数下降幅度最大的是第三产业的休闲服务行业，降幅为-14.23%，行业整体呈现断崖式快速下跌态势，行业风险凸显。除休闲服务业外，第三产业中的的房地产行业跌幅超过10%,跌幅排在第二位，鉴于房地产行业指数极低，该行业财务风险非常大。第二产业的钢铁、化工、轻工制造、采掘、农林牧渔等行业的财务安全指数也呈现较快速下跌趋势，降幅均超过了4%，呈现出不同程度的行业安全隐忧。其他财务安全指数下降行业还有建筑装饰、食品饮料、计算机、纺织服装、医药生物、商业贸易、电子、有色金属、机械设备等行业。

在所有行业中，行业财务安全指数上升幅度最大的是综合行业（多种经营行业），行业财务安全指数同比上升8.31%；其次是建筑材料业，财务安全指数同比上升了6.86%；国防军工、公共事业和交通运输等3个行业上涨幅度也较大。其他财务安全指数上升的行业还有：电气设备、汽车等。家用电器和通信两个行业的财务安全状况与去年同期基本持平。

从25个一类行业的财务安全指数得分绝对值来看，家用电器行业整体财务安全状况最好，其次是食品饮料和纺织服装两个行业。这3个行业均属于生产和制造日用产品的行业范畴，体现了在弱经济周期环境下日用必需品受到宏观经济下行影响最小的普遍规律。

医药生物行业一直是投资者追捧的行业，此次排名第4位，说明医药行业仍是安全投资的主要方向。钢铁行业财务安全下降幅度很大，但仍然排在所有行业的第5位。虽然钢铁行业饱受产能过剩和需求降低的困扰，同时财务安全状况下降较快，但整体财务安全状况尚能支撑。汽车行业排名第6位，并且在上市公司总体财务安全状况较差的情况下还保持了连续上升趋势，反映出汽车行业逆势上涨的强劲势头。

在所有行业中，房地产行业的财务安全状况最差，行业指数仅为2173.47点，指数值只有其他行业的1/2~1/3，且2014年财务安全状况同比快速下降，因此该行业是所有行业中财务风险最大行业；建筑装饰业的财务安全状况排名倒数第二位，且同比出现较快下滑，行业整体财务风险也非常大。

（二）三大产业的代表行业财务安全状况分析

1.家用电器行业：整体行业财务安全状况堪称优秀

家用电器行业上市公司总体样本数48家。2013年上半年家用电器产值达6345.92亿元。家用电器行业在节能惠民政策带动及原材料价格较低等外部条件下，运行基本平稳，经济效益好于2012年同期。随着惠民政策的推广深入，2014年家用电器行业依然会有很好的市场前景，行业整体财务安全状况较好。

2014年，家用电器行业FSI指数值排在所有25个一类行业的第1位，整体行业财务安全状况堪称优秀。同时，在大多数行业财务安全状况下降的情况下，FSI行业指数同比保持了微幅上涨。家用电器行业下属行业包括白色家电和视听器材等两个行业。在两个二类行业中，白色家电行业整体的财务安全状况优于视听器材行业，但是视听行业近3年财务安全处于较快速上升中，其发展前景也较为看好。

2014年投融资和风险预测：2011年至2013年家用电器行业行业的主营业务利润率分别为23.11%、23.49%、23.44%，3个年度主营业务利润率基本平稳且相对其他行业处于中等偏上水平。FSI指数显示：2014年家用电器行业财务安全状况排在25个一类行业第1位，同时行业FSI指数进一步上升，是所有一类行业中表现较优秀的行业。综合行业主营业务利润率和FSI指数：该行业是2014年所有行业中具有投融资价值的行业之一。二类行业中，白色家电行业和视听器材行业均表现较好，2014年投融资趋势为正面。

2.医药生物行业：最稳定和安全的行业之一

医药生物行业上市公司总体样本数166家。随着世界人口的增长和人们对生活质量的要求的不断提高，要满足人们对粮食、健康和环保需求，医药生物技术是必不可少的，而且是不可代替的。信息产业巨头比尔·盖茨曾预言，超过他的下一个首富必定出自生物基因领域，医药生物行业拥有蓬勃发展的未来前景。

2014年，FSI医药生物行业指数值为6092点，排在一类行业的第4位，FSI行业指数下降，降幅为2.69%，排在所有行业第14位。医药生物行业下属行业包括化学制药、中药、生物制品、医药商业、医疗器械等5个行业。

从5个分支行业看，医疗器械的整体财务安全状况仍处于医药生物行业的首位。但是近5年来，医疗器械行业的财务安全状况一直处于较快下降的状态，其降幅远远超过其他医药行业。医药商业行业的财务安全状况排在第2位，且财务安全状况略有上升。中药行业和化学制药行业的财务安全状况略有下降，生物制药行业下降速度较快，而且财务安全状况排在医药生物二类行业的最后一位。

2014年投融资和风险预测：2011年到2013年医药生物行业的主营业务利润率分别为42.69%、43.30%、43.72%。该行业的主营业务利润率是所有行业最高的，并且连续3年有略微增长。FSI指数显示：多年来，医药生物行业的总体财务安全状况一直排列25个行业的前列，是所有行业中最稳定和安全的行业之一。2014年，医药行业财务安全状况仍然较为平稳。综合行业主营业务利润率和FSI指数：该行业2014年的整体投融资趋势为正面。从医药生物行业的二类行业情况看，医药商业行业的表现更为出色。生物制药行业的投融资价值较弱。

3．国防军工行业：内部财务安全状况差异性极大

国防军工行业上市公司总体样本数27家。2010年中期以后，军工股炒作开始降温，相关股票跌幅很大。随着十八届三中全会将国家安全提到了新高度，并设立国家安全委，未来我国将加强海空力量建设、特别是航母和大型运输机等海空远程投送能力的建设和信息化建设。信息化建设将是未来我国武器装备发展的重点。国内军工上市企业获得特定客户订单的概率较大，将会使上市企业的业绩出现增长。

2014年，国防军工行业FSI指数为4818.52点，排在所有行业的第19位，与2013年同比上升4.92%。国防军工行业下属行业包括航天装备、地面兵装、航空装备、船舶制造等4个行业。

国防军工行业内部财务安全状况差异性极大。其中，航天装备行业一枝独秀，FSI行业指数远高于其他国防军工行业，2014年FSI指数同比大涨了21.89%，上涨速度极快，达到近4年来的最高值。

地面兵装行业虽然财务安全指数下降，但与近年相比，财务安全状况尚属正常。航空装备行业2014年FSI指数快速上升了15.05%，虽然行业指数较低，但增长较快。船舶制造行业是国防军工行业中财务安全状况最差的行业，且近5年一直处于快速下降状态，累计降幅均超过了40%。

2014年投融资和风险预测是：2011年至2013年国防军工行业的主营业务利润率分别为20.51%、20.23%和19.14%。国防军工行业的主营业务利润率处于所有一类行业中的中下等水平，且3年来呈现下降趋势。FSI指数显示：由于我国国内外形势的需要，近年来国防军工行业得到重视和发展，同时也是二级市场的热点行业。但是，国防军工行业的财务安全状况与该行业的热度并不匹配。2014年，国防军工行业FSI指数虽较快上升，但是其2014年FSI指数低于5000点，指数值近5年来仅高于去年，且低于所有行业的平均水平，都反映出该行业整体财务安全状况远没有达到较好状态。综合行业主营业务利润率和FSI指数分析，鉴于该行业FSI指数大幅上升，2014年，该行业投融资趋势为稳定偏正面。

在国防军工行业的二类行业中，航天装备行业保持稳定，财务状况优良，2014年行业投融资趋势为正面。航空装备行业FSI指数虽然较低，但增长迅速，2014年行业投融资趋势为稳定偏正面。地面兵装行业FSI指数虽然下降，但与近年相比仍保持本行业较高水平，2014年行业投融资趋势为稳定。船舶制造行业财务安全状况非常差，且仍处于快速下降态势，2014年行业投融资趋势为负面。

4.房地产行业：排名倒数第1位，内部两极分化最严重

房地产行业上市公司总体样本数135家。2014年，楼市调控政策会在很大程度上影响房价变动，尤其是不动产登记、房产税如何实施以及对农村土地入市的推进，都将给这个敏感行业带来更多的未知数。较2013年，2014年房地产市场的发展很难再现火热态势。2014年，房地产企业资金受多因素的影响下将由“偏松”步入“合理”，或者“偏紧”区间。随着财务安全风险的加大，房地产企业会进一步缩紧资金。2014年楼市走向会更趋向于市场化，未来会向着更加尊重市场的角度发展。

2014年，房地产行业FSI指数为2097点，在所有行业中排名倒数第1位。指数同比下降，降幅为11.89%，降幅排在所有行业第2位。房地产行业下属行业包括园区开发和房地产开发两个行业。园区开发行业2014年FSI指数上升迅速，且近5年来一直处于上升状态，是房地产行业的发展趋势。房地产开发行业2014年FSI指数低，且指数同比下降，下降幅度为14.93%。