投资要点
事件:公司公布2014年半年报业绩预告,预计实现净利润21771.32万元-26125.59万元,较去年同期增长50%—80%。公司预计上半年EPS为0.50—0.60元。
白酒业务稳健增长,房地产业务贡献较大业绩。上半年,公司白酒业务继续发力,销量及收入稳健增长。我们认为
消费升级和反腐带来中档白酒快速增长,未来市场空间广阔,公司白酒产品格局较好,随着增发推广白酒品牌,销售渠道逐步发力。同时,低端白酒逐步向中端布局,带来销量增加和毛利率提升。同时,地产项目贡献较大的业绩,牛栏山下坡屯一期和站前街项目预计在今明两年确认收入,短期内将贡献较大业绩。
非公开增发实施完毕,牛栏山酒厂升级与营销渠道建设助推白酒业务快速增长。公司在今年5月份按照13.20元/股增发13205万股,募集资金总额17亿元,主要用于牛栏山酒厂升级改造、熟食产业技术升级、白酒品牌推广和补充流动资金。我们认为公司白酒业务将是未来发展的重点,此次增发完毕后,将实现牛栏山酒厂6000吨低档白酒向中档白酒的转型,随着公司加快“1(北京)+4(天津、保定、呼市、沧州)+5(山东、河南、山西、内蒙、辽宁)”亿元板块战略区域的布局的推进,营销渠道逐步发力,而中档白酒作为大众需求,将迎来快速增长。
业绩预测与估值。预计2014-2016年公司EPS分别为0.62元、0.77元、0.91元,对应动态PE分别为22.54倍、18.13倍、15.47倍,基于公司未来白酒业务的稳定增长及地产业务较大的业绩弹性,给予“增持”评级。
风险提示:白酒行业市场开拓未达预期;地产项目未按期结转。