标题：万通地产地震冯仑系集体出局 或沦为嘉华壳公司
文｜《投资时报》记者 杨秋波
“万通地产(3.40, 0.00, 0.00%)业绩如此不振，嘉华实业很是着急。同时，嘉华实业也有上市融资需求。借壳上市太麻烦，挂牌上市耗时太长，而直接把资产注入万通地产不失为方便之策”
于2014年8月8日召开的临时股东大会，将万通地产(600246.SH)卷入人事变动的漩涡。
此次临时股东大会上，包括江泓毅、涂立森、李虹、赵震、马健等“嘉华实业系”人员在内的万通新一届董事会成员名单新鲜出炉。
结果显示，“万通系”人马将大面积退出董事会，实为万通控股第二大股东的“嘉华实业系”人马将全面上位。冯仑主导的万通系上市公司董事会，即将成为历史。
业内预测，接下来，冯仑或将向嘉华实业转让部分股权，助嘉华实业晋升万通地产第一大股东。
而据接近万通地产的业内人士向《投资时报》记者表示，此变化的重点在于，在成为万通地产实际控制人一段时间后，嘉华实业或将把自己的部分资产注入万通地产，此举，可能会改变万通地产的主营业务。
嘉华上位冯仑或退居第二
对比万通地产上一届董事名单可以发现，除姚鹏外，万通系“老人”许立、云大俊、郑沂均不在新董事会名单之列，但嘉华实业系董事却大幅上位。
公开资料显示，赵震系天津泰达集团有限公司投资中心房地产事业部经理；马健于2006年至今，任北京嘉华筑业实业有限公司副总经理，去年开始任万通地产董事；李虹是北京盛世兴和房地产经纪有限公司总经理，该公司为嘉华实业旗下企业；江泓毅、涂立森则为嘉华实业董事长王亿会找来的职业经理人，未来，此二人或将在万通投资控股股份有限公司(下称万通控股)、万通地产中任要职。
万通地产证券事务代表王渴对《投资时报》记者表示，“自2011年起，冯仑在上市公司已经没有任何职务，但依然在万通地产的大股东万通控股的董事会中担任董事长，并行使大股东权力，上述万通地产新一届董事会候选人名单也是万通控股递交过来的。”
实际上，董事会人员的变化只是第一步，在此背后，隐藏着更具威力的股权结构的变化。
从万通地产股权结构看，万通控股持有万通地产51.1%股权，是第一大股东。其他股份散落于各种小股东，如排名第二的股东也只持有1.3%的股份。因此，万通地产控制权的变化将在万通控股层面发生。
而在万通控股的股权结构中，其最大单一股东是拥有25.9%股权的泰达集团，其次是持有23%股份的北京嘉华筑业实业有限公司(下称嘉华实业)。但此两方的股权份额，仍敌不过通过多家公司控制了万通控股超27%股权的冯仑。因此，目前来看，冯仑仍是万通控股的实际控制人，从而也实际控制着上市公司万通地产。
但据接近万通地产的知情人士对《投资时报》记者表示，未来，冯仑或将让渡小部分股权，使嘉华实业成为万通控股的实际控制人。冯仑将降为万通控股第二股东。而泰达集团将由目前的第二股东之位，退居第三股东。
他还表示，冯仑对传统住宅业务已经没有留恋，日后他会把精力投入自己的立体城市业务之中。但同时他又会对万通控股保留一定影响力，以促成其立体城市业务以及其他业务与万通地产的合作。
万通或沦为嘉华壳公司
作为万通地产此次董事会变化的主导方，嘉华实业非常引人注目。据《投资时报》记者了解，这是一家通过投资参控股多家企业，进而形成的综合性企业集团。
目前嘉华实业涉足的产业主要包括房地产开发、矿产投资与开发、金融投资、会展业、高端体育赛事举办等。其主要参控股企业包括：万通投资控股股份有限公司、克什克腾旗金星矿业有限责任公司、北京嘉华四季国际会展有限公司(承办四季房展、北京市金融博览会)、北京合力万盛国际体育发展有限公司(承办2009意大利超级杯、英超亚洲杯)。
然而，这样一家业务覆盖广泛、同时跨行业控股多家企业的公司，却没有自己的官方网站。即使在资深的业内人士眼里，嘉华实业也十分神秘。有知情人士对《投资时报》记者表示，嘉华实业背景很深，业务链条长且全面，业务布局能力可见一斑。
而如此低调的嘉华实业此次高调上位的深意，不仅在于股权结构的变化。
兰德咨询总裁宋延庆对《投资时报》记者表示，泰达系以及嘉华实业系股东对万通地产业绩持续下滑表示不满。万通地产在品牌上需要冯仑，但冯仑的心思及精力早就不在传统住宅业务方面，万通地产反而成为万通控股其他创新型业务的资金来源。
8月5日发布的万通地产2014年半年报显示，公司上半年实现营业收入3.37亿元，同比下降52%；实现净利润4837.23万元，同比下降60%。公司经营活动产生的现金流量净额更急转直下，由去年同期的4885.87万元变为-10.56亿元，暴挫2260.82%。
宋延庆表示，今年年初，万通地产发布2013年业绩后，嘉华实业高管曾邀请他进行座谈，寻求战略的变化以及业绩的增长。当时，嘉华高管曾有所表示，未来可能会加强对万通地产管控权。一旦进行了股权交易，未来万通地产在发展概念、规划以及企业管制各方面都会发生变化。
而长富汇银基金的于茂华则更进一步的对《投资时报》记者表示，“在股权变动一段时间之后，嘉华实业或将部分资产注入万通地产，这将可能改变万通地产的主营业务。”
于茂华表示，发展于上世纪90年代的嘉华实业已经积累大量优质资产，对于业务布局遍及多个行业的嘉华实业来说，房地产只是其中一个业务板块，嘉华上位很可能会促使万通地产进行真正的转型。
“现在万通地产业绩如此不振，嘉华实业很是着急。同时，嘉华实业业务战线拉得那么长，也有上市融资需求。借壳上市太麻烦，挂牌上市耗时太长，而直接把资产注入万通地产不失为方便之策。”
延伸阅读
现金流暴挫两千倍
大小股东不满 冯仑鞠躬下台
文｜《投资时报》记者 杨秋波
在业界眼中，万通地产过往业绩一直与冯仑的品牌严重不符。在房地产行业下行并进入下半场之前，万通地产的业绩早已起起落落，徘徊数年。
截至2013年年底，万通地产全年实现签约销售额40.49亿元。而根据克而瑞信息研究中心的房企销售排行榜，2013年第50名房企的销售额都已超过150亿元。
万通地产于8月5日发布的2014年半年报，更显示出公司发展遭遇瓶颈。
上半年，万通地产实现营业收入3.37亿元，同比下降52%；实现净利润4837.23万元，同比下降60%。
公司经营性活动产生的现金流量净额更急转直下，由去年同期的4885.87万元变为-10.56亿元，暴挫2260.82%；资产负债率也高达67%，与去年同期相比，上涨了2.35个百分点。
对于业绩下滑幅度高达60%，万通地产在半年报董事会报告中并没有给投资者一个解释。而对于下滑幅度高达2260.82%的“经营活动产生的现金流量净额”，也仅解释为“公司本年代垫参股公司土地款”。
彭元资信评估有限公司今年5月份发布的对万通地产债券的评级报告分析称，2013 年以来公司新增较多土地储备，项目储备有所增加。但公司项目主要集中在一二线城市，易受国家房地产调控政策的影响，未来业务存在一定的集中度较高风险。
此外，上述报告表示，万通地产未来投资规模较大，仍存在一定的资金压力；公司资产负债率有所上升，有息负债规模大幅增加，存在一定的偿债压力；公司股票价格持续偏低，用于质押增信的股票价值对本期债券覆盖程度较为一般。
业绩不振的万通地产，对冯仑而言亦是一个沉重包袱。
长富汇银基金的于茂华对《投资时报》记者分析称，“这是目前房地产圈第一批大佬普遍面临的尴尬。个人虽久负盛名，但企业在自己手里，越做越小。”
长期的业绩疲软让大小股东对万通原管理层包括冯仑颇有不满，甚至有心急的股东认为一心扑在立体城市和美式资产模式上的冯仑，只是将传统地产业务当成其他业务的来钱渠道。
事实上，来自万通地产内部的信息也显示，冯仑本人自2011年卸任万通地产董事长之后就极少再干涉相关地产事务。对于这样一位无心恋战的大佬和一群无法坐视利益受损的股东来说，股权控制权的转让是一个有利共识。
而前景不被看好的开发商随时会消失，也是房地产行业近年来的一个新趋势，从这个角度来说，万通转型也是大势所趋。
从行业内部来说，于茂华表示，非上市的房地产公司被并购的越来越多，每年有大约20%到30%的开发商会消失，而且并购金额和交易量也越来越大，比如融创收购绿城。
就行业外部扩张而言，房地产企业寻求业务多元化的趋势也越来越明显，比如绿地、恒大、万科，这些企业都在寻找自己的出路。