标题：第一上海：维持世茂房地产买入评级

世茂房地产（813,买入）：中期盈利增长符合预期，持续降低负债率，增强

财务状况

中期盈利同比增长21%，符合市场预期

世茂房地产上半年营业额同比增长42%至237 亿元。毛利润同比增长36%至81亿元，毛利率由2013 年同期35.5%轻微下降至34.1%。净利润同比增长21%至42亿元。核心盈利同比增长21%至36 亿元。每股盈利同比增长21%至1.21 元; 公司宣派中期股息每股30 港仙。

销售合理，下半年可售货源充足

世茂首七月累计合约销售金额为376.3 亿元人民币，累计合约销售面积为308 万平方米，较去年同期分别上升3%及10%；完成全年800 亿元销售目标的47%。七个月的平均销售价格为每平方米12,220 元。下半年公司将有大量优质供货上市，主要集中在九、十月份，在金九银十的销售黄金期公司会采取营销管理动作保证产品的销售去化。展望2014 年下半年，公司将推出约360 万平方米的可售面积，连同截至6 月底止约380 万平方米的可售面积，公司于2014 年下半年可出售总面积约为740 万平方米; 其中78%为刚需和首改的产品结构。

财务状况健康

截止 6 月底，世茂拥有现金约211 亿元，借贷总额约547 亿元。净借贷总额约为336 亿元。净负债比率由2013 年底的约57.4%略微上升至约58.4%。公司长期借贷和短期借贷的比例分别为77%和23%，手上现金足于覆盖短期借款。

土地储备充沛

本年世茂在收购土地方面采取积极而严谨的态度，公司于2014 年上半年于江阴、银川、泉州、晋江、重庆、杭州、南宁及西安增加416 万平方米住宅土地储备。目前，世茂房地产旗下拥有112 个项目，分布于全国42 个城市，共3,690 万平方米的优质土地，优质土地资源及相对低廉的土地成本，可支撑公司未来数年业绩的持续增长。

云服务战略

2014 年作为对「服务价值年」战略的持续和升级，世茂房地产在行业内首先启动「云服务」战略，将发端于IT 产业的最新「云服务」模式引入地产领域，跨界整合资源，为业主提供全面的生活服务。

给予其 19.90 港元的目标价

相当于 15 年5 倍的市盈率,相对于14 年28.50 港元的每股净资产折让40%，上升潜力为17%，维持买入的评级。