标题：IPO观察室416期：瑞尔特卫浴受制地产调控 共同控制存风险

　　IPO观察室416期专题链接：瑞尔特卫浴受制地产调控 共同控制存风险

　　厦门瑞尔特卫浴科技股份有限公司一直致力于节约全球水资源的卫浴配件产品的研发、生产与销售，主营业务未发生变化。公司生产的卫浴配件产品包括：节水型冲水组件、静音缓降盖板、隐藏式水箱、挂式水箱、智能盖板等，其中节水型冲水组件是公司最主要的产品。但由于下游房地产行业受到国家政策调控，未来市场扩张可能性未定。此次I欲IPO，登陆深交所，能否顺利过会静待其观。

　　国内房地产市场调控 内销收入下滑

　　2011 年至2013 年度，瑞尔特卫浴在国内市场的销售收入分别为24,833.85万元、31,532.98万元和38,012.96 万元，占主营业务收入的比重均在50%以上。

　　由于瑞尔特卫浴的国内客户主要是卫生陶瓷生产企业，而这些卫生陶瓷企业在国内的产品销售情况与我国房地产市场景气度息息相关。所以，作为卫浴产品的终端消费市场，房地产市场的发展状况将直接影响瑞尔特卫浴产品国内的消费市场需求。近年来，国家连续出台了一系列房地产宏观调控政策，抑制房地产业过热发展。房地产市场投资增速放缓，将可能影响到瑞尔特卫浴国内下游客户的产品需求。

　　未来，国家可能进一步出台政策并加强房地产市场调控力度，房地产投资增速在中短期内存在持续放缓的可能性，这将影响到瑞尔特卫浴卫浴配件产品的国内市场消费需求，进而影响公司国内市场的销售收入。

　　一致行动人共同控制 存在拆伙风险

　　瑞尔特卫浴的共同实际控制人为罗远良先生、张剑波先生、王兵先生、邓光荣先生，本次发行前，上述四人分别持有公司17%、17%、17%、17%的股份，合计68%，本次股票成功发行后，上述四人分别持有公司12.75%、12.75%、12.75%、12.75% 的股份，合计51%，仍然为公司的共同实际控制人。

　　罗远良先生、张剑波先生、王兵先生、邓光荣先生为公司的创始人、亲密的合作伙伴。上述四人于2012 年5 月19 日签署了《一致行动协议书》，约定在处理有关公司经营发展、且需要经公司股东大会审议批准的重大事项时应采取一致行动。

　　如果罗远良先生、张剑波先生、王兵先生、邓光荣先生未来在公司经营决策或其他方面出现重大分歧，将会导致上述四人之间的一致行动协议履行不力；或者任何一名共同控制人因特殊原因退出，或者因某种特殊原因无法参与共同控制，将改变现有共同控制格局。上述共同控制变动将影响公司现有控制权的稳定，对瑞尔特卫浴生产经营造成一定影响。

　　出口业务占比高 汇率波动影响业绩

　　瑞尔特卫浴产品出口以美元作为主要结算货币。近三年，瑞尔特卫浴出口业务收入分别为23,755.22 万元、27,642.94 万元、29,925.55 万元；占主营业务收入的比例分别为48.89%、46.71%和44.05%，近年来，人民币对美元汇率波动较大，汇率的波动在一定程度上影响公司出口产品的盈利能力。

　　未来，随着募集资金投资项目的竣工投产，瑞尔特卫浴海外市场销售规模会进一步扩大，出口收入会进一步增加。虽然公司采取了及时锁定出口价格、加强与客户沟通互动、持续推进新产品开发、签署部分外汇远期合约等多项措施，但汇率的波动仍将影响瑞尔特卫浴的出口业务及经营业绩。

　　劳动力成本上升

　　2011 年至2013 年，瑞尔特卫浴计提的应付职工薪酬分别为7,365.89 万元、9,791.94 万元和11,471.90 万元，占同期公司营业收入的比重分别为15.15%、16.54%和16.86%，呈整体上升趋势。

　　国际视野下，虽然我国制造业的劳动力成本仍具有一定优势，但劳动力成本上升是整个制造业共同面临严峻局面。报告期内，瑞尔特卫浴一方面通过不断提高工人的薪酬待遇来顺应形势；另一方面，瑞尔特卫浴通过技术改造、提高设备的自动化程度等方式提升生产效率、降低人工成本上升的负面影响。未来如果人力资源成本持续上升将对公司的盈利水平造成一定影响