投资要点
事件:
山东高速(600350)公告前三季度业绩:1-9月公司营业收入52.6亿元,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润17.23亿元,同比增长5.9%,扣除非经营性损益净利润为16.24亿元,同比增长0.76%,基本每股收益0.358元,同比增长5.9%。其中,第三季度公司营业收入18.97亿元,同比增加22.5%,归属上市公司股东净利润7.6亿元,同比增加21.35%。
点评:
主营稳健、营收同比增长25.5%:公司核心路桥资产济青高速、京台高速山东段运营情况良好,其他路段车流量增长情况也保持稳定,年初至今整体通行费收入增速在7%以上;新设立的油品贸易子公司宝塔高速也开始贡献收入。1-9月公司共实现营业收入52.6亿元,同比增长达到25.5%;其中第三季度营业收入18.97亿元,同比增加25.5%。我们认为路桥收费是公司的核心收入来源,公司两条主要干线通行费收入稳定,未来是公司业绩稳定的坚实后盾。
开展油品业务、成本上涨67.1%:从公司于2月份设立子公司宝塔高速开展油品贸易业务以来,营业收入大幅增加,而受其业务量上涨影响,油品采购及相关人力成本也大幅增加,1-9月公司共发生营业成本23.16亿元,同比增加67.1%,其中人力成本4.66亿元,同比上涨23.85%,约占营业成本的20%。受此影响,公司营业利润21.03亿元,同比下降4.45%;毛利率55.98%,同比下降16.36%;净利润17.23亿元,同比增加5.9%。
地产业务预期收益可观:目前,公司地产业务在建项目包括:绿城华景、文化中心、雪野湖二期住宅、玉兰花园及东舍坊等项目,预计总投资达到116亿元;其中绿城华景项目(总投资74亿元)、玉兰花园项目(13.5亿元)将于2015年年底竣工投入销售,东舍坊项目(21亿元)也将于2016年年底竣工,预期未来2-3年内带来公司收入的大幅增长。
投资策略:公司主业增速稳定,多元化发展带来新的机遇,房地产行业储备充足,静待贡献业绩。我们预计公司2014、2015年EPS 分别为0.48元、0.50元,对应PE 为7.6X、7.3X,我们维持“增持“评级。
风险提示:车流量及房地产受宏观经济影响较大