标题：房地产行业-2015年1-2月全国房地产运行数据点评:销售同比有较大幅下滑,城市分化明显

2015年3月11日,国家统计局公布了2015年1-2月全国房地产市场运行的有关数据。

点评:

全国房地产成交状况出现较大幅下滑:2015年1-2月全国销售面积8764万平米,同比下降16.3%,较2014年全年销售面积同比降幅大幅扩大8.7个百分点,销售金额5972亿元,同比下降15.8%,较2014年全年销售金额同比降幅扩大9.5个百分点。从从我们统计的重点城市情况来看,统计的22个主要城市2015年1-2月累计住宅销售面积同比小幅上升6%,其中统计的四个一线城市1-2月份累计住宅销售面积同比上升28%。由此可见,城市之间的成交分化在1、2月份表现得较为明显,一线城市成交依然维持了较高的累计同比升幅,二线城市累计成交同比与去年基本持平,但是除此之外的三四线城市有较大的同比下滑。2015年1-2月全国房地产成交数据大幅下滑,而重点城市数据虽然好于全国数据但也较2014年11月和12月的成交大幅回升的状况有明显下降。我们认为上市开发商主要布局的重点城市需求仍然相对旺盛,而1-2月份重点城市销量未实现同比较大幅上升主要还是由于2014年11月和12月有一定的加速推盘的情况,而1-2月份所能新推的货值相对有限,随着3月推盘的回升,我们认为销售将有所回升。对于销售的展望,我们仍然维持此前的观点,认为在降息周期下,基本面复苏将延续2015年全年。

受成交下滑影响,投资增速仍然持续处于下行通道。2015年1-2月全国商品房开发累计投资额8786亿,同比增长10.4%,增速较2014年累计投资额增速下降0.1个百分点。2015年1-2月全国商品房新开工面积1.37亿平米,同比下降17.7%,降幅较2014年新开工面积同比大幅扩大7个百分点。1-2月中指统计的300城市土地成交数据,1-2月成交土地(包括住宅和商办用地)出让金累计同比下降52%,较2014年累计出让金降幅26%扩大26个百分点。在全国商品房销售同比大幅下滑的背景下,开发商去库存的压力仍然较大,土地投资较为谨慎。

资金来源方面,由于销售的下滑,2015年1-2月其他资金来源累计同比下滑6%,国内贷款累计同比则上升0.6%,而信托等为组成部分的自筹资金累计同比上升9.3%。2月新增居民中长期贷款/新增贷款的比重为20.8%,该比例较1月下降8.2个百分点,但是从新增居民中长期贷款的绝对量上看,1月和2月分别新增居民中长期贷款3294亿元和1864亿元,同比上升6%和51%,显示虽然以按揭贷为主的居民中期贷款占总贷款比重有所下调,但是绝对量却有明显增长,显示资金层面对于地产的支持仍然较强。

当前地产板块PE为18.63,相对于沪深300的PE为1.5,高于2005年以来均值1.46,高于2012年以来的均值1.30的水平。对于地产行业我们维持“推荐”评级。当前开发类地产股存在一定的回调,但是我们认为在货币政策宽松常态化的背景下,地产基本面复苏将贯穿2015年全年。3月推盘量将有所增加,预计重点城市成交回升的概率较大,可能打消当前市场对地产基本面过于负面的担忧,催化股价的进一步上升。推荐标的方面:公司层面持续推荐本轮周期中拿地策略较好的保利地产、招商地产,大股东资源丰富、想象空间较大的国兴地产,代-理销售龙头且受互联网金融催化的世联行和高杠杆大盘开发且估值相对较低的高弹性品种中南建设。

风险提示:成交回升不及预期。