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标题：房地产行业2015年3月跟踪报告：超越周期的成长，闪现价值的蓝筹

1楼

zhaowf 发表于：2015/3/17 11:07:00

　　两会落幕，传递“楼市好声音”。总理欢迎西方记者在中国买房，强调将加大棚改和危改力度，因地制宜合理调控市场，鼓励居民自住和改善性住房需求。我们认为，两会持续强调了保护合理住房需求，预计一些能因地施行的需求保护政策，如住房保障货币化、公积金改革等将加快出台，差别化住房信贷政策也有继续调整空间。保障性安居工程的任务重点将从新建可售/可租保障房转向棚改/危改，棚改/危改住房分配环节道德风险低，不明显分流商品房市场需求，也有利于房地产市场长期平稳健康发展。
　　企业推盘热情暂时不足，销售暂时低于预期，但看好2015年二季度销售。
　　3月前14天，30个大中城市销售面积同比下降12.0%，低于我们预期。
　　推盘热情是销售同比增速疲弱主要原因。中指院统计，上周南京/宁波/苏州/北京分别都只有1/1/4/1个项目开盘，去化不错但推盘明显不足。长期房价下降造成新推项目盈利能力弱。既然资金压力缓解，不少企业因此选择观望。但彼此互相竞争且规模极大的可销售资源，决定企业无法观望太久，持续需求刺激政策又决定企业不必继续大幅降价。尽管3月销售低于预期，但我们坚信2015年二季度楼市销量将显著同比正增长。
　　寻找超越周期的成长模式。如专注于房地产服务业各细分领域，以内生发力，战略合作和并购扩张寻求业务协同和跨越发展的“世联模式”；在弱市中不断提升成本控制和品牌溢价能力，代建和管理费占公司利润比重不断提高的“滨江模式”；从产业出发吸引人流物流，打造产业新城的“以产兴城，以城带产，产城融合，城乡一体”模式。
　　超配价值被市场低估的蓝筹。龙头公司是行业竞争中的佼佼者，因为市场风格原因，保利地产等行业龙头再次出现NAV折价和2014年PE接近8倍的估值水平。当前是配置具备明显估值优势的地产龙头时机。
　　风险提示：不少地产企业年报低于市场一致预期的风险。
　　行业投资逻辑，评级和个股提示：地产板块面临着货币政策/产业政策/销售/企业盈利能力等多重有利因素。我们维持行业“强于大市”的投资评级，重点关注保利地产、滨江集团、世联行、华夏幸福和招商地产。

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