标题：金庆学：金融期货创新与对外开放

　　和讯期货消息 5月28日由上海期货交易所携手郑州商品交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所，在中国期货市场监控中心和中国期货业协会的支持下，以“一带一路战略下期货市场的发展与合作”为主题，在中国上海举办第十二届上海衍生品市场论坛。和讯期货参与全程报道。

　　在5月29日下午的货币衍生品分论坛上，韩国交易所衍生品市场产品开发与销售总监金庆学介绍了韩国衍生品市场的发展。

　　以下是文字实录：

　　金庆学：你好，我是来自韩国交易所衍生品市场产品的金庆学，见到你们非常高兴。开始的时候感谢大会邀请我参加这次上海衍生品论坛，开始之前我给大家道歉，因为我今天给大家预备的自来不一定反应出现在的情况，我主要是谈将来韩国的衍生品市场，我今天希望通过我的报告大家有一些收获。对中国的衍生品市场还有它的商品市场，还有上海的交易市场，还有中国的融资市场都提供一个非常好的机会。

　　这是2014年的市场，我相信一些衍生物的工具比如说各种期货或者是期权指数，同时还有货币的期货期权，今天代表我们交易所我给大家介绍一下10年之前我们推出了这些产品之后我们都有什么样的经验或者是教训。

　　我的介绍首先讲一下我们的衍生品成长的阶段，也就是96年到11年，第二个讲一下过去3年的挑战。第三个就是放松管制以及未来。最后我讲一下中国的交易所和衍生品之间有什么合作。

　　首先我给大家介绍一下衍生品市场有什么样的产品。2015年7月为止我们一共有17个衍生产品和3个现金大宗商品产品，说到衍生品我们有7个和股票相关的产品，3个证券相关的产品，还有4个货币产品，3个大宗商品产品。那么在17个衍生品当中我们有200的期货和期权，它的交易各占5%和68%。在1996年5月KOSPI推出了期货，接下来KOSPI期权也是我们的第一个股票指数期权推出了，在这两个发布之后都取得了非常快的发展，特别是期权产品很短，有非常大的发展，在00年推出，3年之后这个期权是被排为全世界交易最活跃的股指期权，它持续到了2012年一共13年间都是全世界最活跃的衍生品。

　　这个是我们的一些产品的介绍，为了节省时间我就不详细的说了。

　　这张图讲的是平均每一天交易额，大家可以看到96年到2011年之前这两者期货期权都是达到了非常高的高峰交易量，我们看到这两者是同样上升的，到2011年为止除了2004年有所减缓，几乎每一年都在上升。所以说我们可以看到在全世界都受到了非常大的瞩目，不管是期货期权还是KOSPI。我们看到KOSPI成功的原因有两点，一个是波动性很高，一个是电子系统的启动，还有一个是基础设施很好。第一个在这个市场当中的高波动性，高波动性是提高了对冲和投机的需求，同时可以创造更多的流动性，我们还有很多的外国投资者在这个市场进行活跃的交易。大家可以看到这个市场有两个高峰时期，第一个是97年到2011年了亚洲金融危机时期，那个时候我们拿到了MF的贷款，但是你也可以看到它确实是我们的指数产品高速增长或者是非常繁荣的时期，因为它带来了很多股市的波动性。第二个高峰是2008年到2011年期间，也就是金融危机从全世界影响到了经济，在这个时间期货的交易量是上升了113%，期权上升了98%。

　　我们的市场也是使用的最新的技术提供的很多的便利性，使用了最新的电子HTS，DMA是适用于高频率的交易，在2014年大概90%是通过HTS和DMA下单达到了总量的90%。还有一个非常重要的成功因素就是在这些年外国的投资者积极的参与到KS的衍生品市场。在2007年这个数字第一次达到了30%，在2012年这个市场开始萎缩的时候比例已经达到了50%，这就意味着这些投资者即使在危机的时候，就是在我们的投资者他们停止投资的时候其实你可以看到在国外投资者可以说对我们的交易所很忠诚，这个是我们使用的技术的情况。

　　2014年推出了一个新的系统EXTURE，可以说是全世界最先进的。

　　除此之外我们也可以吸引更多的投资者，因为我们是用全球的标准，比如说未来使得价格稳定，我们有价格的限制，同样风险的管理工具我们也有了2亿美金，还有结算美金大概有4亿，可以保证它的储备金，最后我们是用非常有效的有系统的保守COMS的做法，和交易所是非常相似的。

　　在将来我们还有一种做法，在2009年的10月份我们就采取了一个大跃进，我们能够通过一个方法建立晚间市场，通过CM1的全球指数。2010年我们也开始了每天的期权交易方式，可以整合的非常好，没有任何时间差异，还有一些风险调控控制，效率也非常的方便和非常的高，在正常的交易时间可以拓展到其他的区域时间。大概是早上9点还是，下午是15：15分结束。我们用这样的方式在一个钟头之后韩国的中心就变成3点半，美国的中间的时间和晚间的时间都可以做各种市场，在芝加哥也可以开始，最后在早晨5点钟的时候，晚上的时间和白天的时间都可以整合，所以KOSPI2000期货都可以一天操作，没有任何的问题。

　　2000晚上的市场是怎么操作的，因为在KOSPI1200的市场上他是受到CM1的规定，有各种政府的规定，在开始的时候只有韩国的投资者可以参与晚上的投资，1200期货，现在外国投资者也可以参与，达到98%，这个是2014年的数据。

　　那么主要的差别大概是有这样的股票期权做法，因此它每天的交易量非常好，规矩也是一样的，这个是两个数据。

　　2012年到今天碰到了什么挑战？刚才提到期权和期货的问题。从2012年到2014年贸易量不管是期货或者是期权都大幅下降，下降的很厉害，2014年的时候减少了大概58%至多，59%是期权和期货，相对于2011年这个是值得研究的。本来在衍生品做的非常好，为什么2014年下滑的那么厉害呢？有三个原因。

　　第一个政府的一些政策错了，第二个是低的风险变化，第三个就是同其他国家交易所的竞争。

　　每一个事都有正面和负面，我们的成长也非常快，在2012年增加了5倍。2011年一些政府出台政策造成了很多问题，对市场有很大的影响，政府的规定使得衍生品的市场有了很大的影响，那么最后韩国政府开始严格的管制衍生产品，使得这两个产品受到很大的影响。在2011年采取了一个行动，一个是期权增加了5倍。第二个行动是期权帐户的变化，对投资者帐户的变化非常重要，因为大家不愿意做任何贸易。除此之外政府还采取了帐户的控制，最低的存款投资增加，美金是15000上涨到了3万。还有教育规定也有30小时，还有50小时的模拟贸易的交易员的训练的时间，这个也是新的规定。

　　第二个因素为什么这个下滑呢？就是它的波动率，它的经济下滑，它的市场没有什么样的变动，所以浮动性非常低。上海证券是一个很大的变化，在2011年到2014年浮动减少，它的变动率可以从红色的线看的出来。

　　第三个原因就是整个世界的竞争市场，特别是亚太地区从2011年大部分亚洲的交易所表现的相当好，日本也做的非常好，交易所增加了41.5%，这个是2011年到2014年，同时TAIFEX也上涨了。

　　第三点和大家谈的就是法律和将来。在过去4年在韩国的规定严格，希望它能够放松，本来是保护个人的投资者，进一步的发展市场，同时也是希望能够更好的去推动个人更多的进入市场。今年的4月份我们的FSC金融监管机构推出了一系列的放松管制的规定，同时也推出了MINIKOSPI期货期权。MINIKOSPI200对每个人都非常好，而且它是和原来最初的规模是一样的，是10万韩元的乘数，原来的产品是50万，同时它配合着交易所也是做了很多宣传，同时衍生部门和衍生品部门现在可以说是初创的，以前我们没有专门的营销部门，现在通过营销部门的建立可以吸引更多的客户。同时在今年我们也即将推出KOSDAQ单个股票期货，还有第三季度也会推出股息指数期货。

　　最后我想强调我们的交易所，全球标准的基础设施以及规则。比如说2014年市场计划，同时我们在2015年也扩大了电信联线的能力，同时在2014年以及2015年我们都推出了一系列的风险管理工具，比如说断开关和算法交易帐户，同时采取了ESMA等等机制的互认。

　　现在讲一下我们之间可以有什么样的合作？在股市方面其实我们之前可以相互上市ETF。在中国交易所这边我们非常的遗憾看到现在没有韩国的ETF，今后在衍生品方面我希望在产品上也实现相互的挂牌，比如说人民币和韩元的期货，同时还有买卖者的交易，帮助他们套利。还有一个相互之间更好的合作可以提高流动性，通过向买卖盘传递，同时还有相互的上牌，或者是挂牌比较成功的产品，比如说在KRX挂牌。

　　这个是我给大家介绍我们交易所期货和衍生品产品，希望通过我的介绍相互之间能够达到更好的合作，在期货以及衍生品市场我们希望中国能够在不远的未来能够搭建非常好的行业，也和中国巨大的经济体相匹配的衍生品市场。谢谢。