标题：万通地产败走重组局：深陷业绩下行泥潭

　　营收不足还债

　　“贪心不足蛇吞象”，一心扑在立体城市和美国模式上的万通地产，不仅耗费巨大的资金投入、精力，同时也错过了时机，甚至拖垮了自己。

　　近年来，土地市场甚少见到万通地产的身影，几年来万通新增的地块几乎可以说得上是屈指可数，在2012年下半年市场回暖后，其他房企纷纷投入几十亿甚至上百亿资金拿地，万通地产却没有丝毫动作。

　　据其一季度财报显示，截至2015年一季度，万通地产土地储备共计十块，占地面积仅接近百万平方米，合计权益面积仅有214.74万平方米。值得注意的是，这十块地中万通地产拥有100%权益面积仅占三个，其他大都是在50%上下的比例徘徊，百万平方米的占地面积水分近半。

　　据万通地产年报，其2015年主要开发项目为北京怀柔杨家园以及杭州（楼盘）未来科技城，新开工面积共计25.65万平方米，同比下降近20%，可售面积仅为37.79万平方米。

　　“面粉”的不断缩水，“面包”自然也会受到牵连。从万通地产的经营情况可以发现，从2012年起，公司的营业收入就在不断下滑，每年十几个点的下滑速度。

　　万通地产2014年营收为19.11亿元，同比下降42.06%，净利润为0.97亿元，不足去年5.06亿的两成；净资产 352901 万元，比上年减少 5.41%。

　　“万通之所以在业绩上落后，和其缺乏野蛮的气质有关系。在土地扩张、融资等方面节奏不快。”一位不愿透露姓名的万通内部人士告诉时代周报记者，长期的业绩疲软让股东对包括冯仑在内的公司管理层颇有不满。基本每股收益方面，万通地产2014年仅0.0371元，与前一年0.3128元两者相差近十倍。

　　“福无双至、祸不单行”，业绩持续疲软的背后，却是万通地产愈演愈烈的偿债压力。据其今年一季度财报显示，截至今年一季度，一年内的非流动负债为19.75亿元，而短期借款也达到了13.32亿元，负债率为70.95%。换句话讲，万通一年营业收入，尚不足以还债。此外，万通地产因经营活动产生的现金流净额为-1.95亿元。

　　“从财务数据来看，经营现金流净额为负其实问题不大，这是因为项目结算期没到，很多现金来源或集中在下半年。”易居智库研究中心研究总监严跃进告诉时代周报记者，近几年万通给市场一种落伍的印象，导致后续融资等方面可能会有压力，在短期借款等方面的成本会比较高。

　　值得欣慰的是，步入2015年的万通地产在营收之上有所改善。据其一季报显示，万通地产今年一季度营业收入为6.18亿元，同比增长234.75%。

　　在租金收入方面，万通地产多年的经营虽然略有成绩，显然也并不足以支撑万通如无底洞般的支出。据其年报称，公司可出租权益面积 7.35 万平方米，租金收入 1.78 亿元。（约占营收入9%。）

　　“对于房企而言，他的转型之路必然艰辛，当运营利润尚未形成气候，而销售利润又大幅减少时，必然会对其现金流的稳定性造成压力，企业必将面临困境。”同策咨询研究部总监张宏伟告诉时代周报记者。

　　随着一线城市和热点二线城市优质地块获取难度和成本的不断攀升，对于万通地产而言，破局之路无疑十分艰辛。

　　破灭的救命稻草？

　　或许是“缓兵之计”，或许真是要调整战略，吸引投资。总之，万通地产在年初停牌了。

　　1月19日，北京万通地产股份有限公司发布停牌公告，宣称正在筹划重大事项。随后不久，公司发布公告透露，此番重组涉及收购互联网文娱资产。彼时曾有分析师结合股市背景分析称，如果消息属实，公司股票复牌应该会至少补几个涨停板。

　　透过许多股吧可以发现，股民对于万通地产显然抱有十足的期待。

　　6月19日晚间，万通地产公告，自1月6日停牌以来，公司连续与多家互联网标的公司展开深入磋商与谈判，但由于交易各方对交易价格、交易结构、交易方式等重要问题存在较大分歧，依然无法在规定时间内达成一致。

　　公告声称，综合考虑本次收购重组情况，公司认为此次重大资产重组的条件尚不成熟。经审慎研究后，决定终止本次重大资产重组事项。同时作出承诺，在披露投资者说明会召开情况公告后的6个月内，不再筹划重大资产重组事项。

　　等待了近乎半年的却是这个结果，不少股民不由得在网上大呼“不靠谱”。一位不愿具名的业内人士表示，从重组方面来看，也反映了万通要真正寻求战略突破，并不是很容易的事。而且因为重组失败而担负了一些新的成本，比如投资者的信任度也在减弱。

　　股权转让失败在前，公司重组收购互联网文娱资产终止在后，已经无心恋战的冯仑看起来去意已决。早已失宠多年的万通地产，在诸多市场人士看来俨然已经变成了一个“壳公司”。

　　伴随着政策利好，今年上半年的地产股形势一片大好，房企纷纷借机扩股融资，万通地产却只有干瞪眼的份儿。

　　“对于企业来讲，现在转型是找死、而不转是等死，唯有在找死的路上找到适合自己的路，才是真的。”张宏伟认为，互联网虽然火热，如今却并没有给房企多大实际性的收益，反之，更应该利用互联网提高运行效率，优化管理、内部，营销策略。

　　“对于万通来讲，当务之急是寻找一类新颖的商业模式和业务模式，才能在创新的基础上显得更为主动。”易居智库研究中心研究总监严跃进表示，快马加鞭谋求创新是万通跻身一线房企的关键一步。虽然此次重组失败了，但并不意味着后续战略扩张的步伐就停滞。