标题：2015年二季度和6月份数据综合点评:财政货币保增长,基建地产助企稳

投资要点:

数据表现:

二季度GDP同比增长7%;6月份工业增加值同比增长6.8%,前值6.1%;1-6月份固定资产投资累计同比增长11.4%,前值11.4%;1-6月份房屋销售面积累计同比增长3.9%,前值-0.2%,新开工面积累计同比增长-15.8%,前值-16%;6月份新增人民币贷款1.28万亿,前值9008亿,社会融资规模1.86万亿,前值1.21万亿,M2同比增11.8%,前值10.8%;6月份CPI同比增长1.4%,前值1.2%,PPI同比增长-4.8%,前值-4.6%;6月份社会消费品零售总额同比增长10.6%,前值10.1%;6月份出口同比增长2.8%,前值-2.8%,进口同比增长-6.1%,前值-17.7%。

我们的观点:

正如我们去年11月11日公布的预测所料,今年经济在经历了一季度的快速下滑后,在二季度如期企稳。其中,6月各项指标较4月5月有明显反弹。6月的经济反弹在基本面上得益于基建投资的发力和房地产投资下滑的收窄。二季度中,4月5月基建投资受制于财政融资的限制出现了显著下滑,6月财政收入明显改善,助力基建投资和与基建相关的制造业上扬。

近几个月来,财政融资不畅是阻碍经济增长的主要矛盾。6月以来,地方融资平台有所松动。地方债置换大规模推进。财政问题有所缓解。同时,三月中旬以来的货币政策宽松效果已逐渐显现。地产投资有望企稳。预计下半年,随着地产投资的企稳,货币政策的持续宽松,以及财政融资问题的进一步解决和基建投资的发力,经济增速将在三季度出现回升。

固定资产投资:地产下滑趋稳,基建继续扩张,固定资产投资止跌。

工业:工业生产反弹,制造业贡献显著。

房地产:库存消化进行时,投资跌幅收窄。

财政:受经济回升和房地产市场回暖影响,公共财政收入增速大幅回升。

货币金融:信贷大幅扩张,货币派生显著提速。

物价:消费物价温和反弹,工业品通缩压力不减。

消费:社会消费品零售总额增速大幅反弹,超出市场预期。

外贸:进出口数据超预期反弹,但后续走弱疑虑仍在