标题：房企公司债同比暴增10倍 高杠杆质押风险隐存

　　高杠杆质押背后的风险

　　在债市火爆、房企受宠的同时，一些隐忧也在浮现。

　　《公司债券发行与交易管理办法》允许新公司债折算成标准券进质押库，增加了公司债的市场流动性，但也使大量投资者利用公司债做质押融资，融到钱再买入，反复操作放大杠杆，带来了一定风险。

　　西南证券(600369,股吧)研究发展中心首席研究员张仕元介绍，债券加杠杆的做法，是通过交易所或者银行间市场质押的方式，也因此，债券的盈利方式主要是看票息和交易所回购利率之间的息差。

　　目前为止，公司债的发行利率已经较低，持有到期的收益率较低，甚至逼近同期限政策性金融债，而目前银行间隔夜质押回购利率在1.8%左右，如果资金利率上涨，一旦超过票息，实际上就是在亏钱，也就不具备投资价值，届时投资者会选择去杠杆，开始抛售，风险就会出现。

　　此外，新规扩大了公司债发行主体范围，非上市公司的参与使得发行主体获得大幅扩展，房企进入公司债市场的门槛大幅降低，大中小型房企间公司债的利差趋小，但发债主体本身的信用差距却较大。

　　张仕元也认为，发债主体的资质本应会影响房企进入债务市场，但目前看来，在境内市场中，资质并没成为影响房企进入债务市场的主因。

　　标准普尔方面也指出，在境内债务方面，目前投资者分辨不同信用风险的体系不是很成熟，所以境内债务息口较窄，大型开发商和小型开发商发债成本没有太大区别。“流动性低的企业也进入债市借钱，3-5年内如果经济走弱，它们的偿债能力也将恶化。”

　　不过，张大伟则认为，现在能发行公司债的企业起码都是中型以上比较优质的房企。这些企业拿到公司债后，大部分的目的并不是为了扩大生产，大多是利用公司债的低利率资金去偿还以前各种高利息的信贷、信托，这样风险就会相对小一些。

　　“现在企业拿地增加了，但没有太激进，主要还是拿来还债，这样就并没有增加经营成本，反而是降低了经营成本。”张大伟说。

　　万科董秘谭华杰表示，在国际上，优质企业债券利率与国债接近是常见情况。“2002年美国企业债与国债利率的差距，比万科债更小。融资成本下降，有助于提升企业投资能力，对整体经济增长也有利。”

　　不过其亦表示，国内债券虽是非常好的融资工具，但其总量受到不超过净资产40%的限制，企业还是需要多元化的资金来源。

　　张仕元则表示，国内市场的信用债，更多是流动性风险，而不是违约风险，信用风险没有预估进来，因为国内没有发生太多的违约。因此，对于未来债市的走势，资金利率的高低才是关键