中国近期的数据让人眼花缭乱、莫衷一是，好的“亮瞎眼”、差的数年、甚至数十年来罕见，结果是各大卖方关于中国经济是否进入新周期争得面红耳赤。然而云豹想说的是，是不是进入新周期还不得而知，倒是可以肯定的是，这个复苏的周期比任何时候都更旧：“房地产+基建”，更强劲的配方，更熟悉的味道...
（2月外储和贸易数据公布后，华尔街日报的新闻标题...）
继“逆差增外储”、“PPI、CPI冰火两重天”后，今天中国又公布了一系列让人不知应该喜还是悲的数据：固定资产投资、房地产开发投资、工业增加值等重磅数据均继续回升甚至大超预期，唯代表经济驱动力转型方向的社会消费品零售增速录得了2003年以来的新低！
（没有新饲料，既要牛产奶，又想牛产肉？）
华尔街日报的标题用了中国最新经济数据“don't add up”（译为不匹配，或者直白点“自相矛盾”），但实际上如果把这些让人莫衷一是的数据用一条逻辑串联起来， 就完全add up了。这条逻辑链条的起点就是房地产，当然这只是手段。至于目的，咱低调点，别这么“开门见山”。
房价暴涨带动周期复苏，杠杆用尽消费、通胀不振
2015年3月，以“330楼市新政”（2015年3月央行等四部门联合发布）为标志，轰轰烈烈的楼市去库存（aka，地产超级大牛市）扬帆起航。一二线城市库存在短短一年多的时间里快速去化，部分城市甚至直接从过剩转为短缺，房价不涨个30%-50%的都不好意思自称是大城市，2016年全球房价涨幅前十的城市尽为中国所揽：
大约一年以后（估摸着地产旺销带动的需求复苏将至），另一场轰轰烈烈的“改革”毅然决然地启动，“供需双击”刺激的大宗商品迎来了久违的牛市，煤炭、钢铁为首的部分中国握有定价权的商品在短短8个月的时间里上涨了两倍。与此同时，在市场化决策下，煤炭、有色等产能过剩行业在一片乐观氛围中喜迎“债转股”...
大约又过了一年，弊端终于开始显现（房价上涨、居民杠杆上天那是弊端吗？）：中国2月出现了603.60亿元的贸易逆差，不仅远远低于市场预期的顺差1725亿元，更是2014年2月以来中国首次出现贸易逆差。云豹非常保守的估算结果显示（提出进口数量增加的影响），此次逆差几乎可以全部归功于主要大宗商品价格的暴涨，因为仅价格上涨带来的额外支出就高达684亿元人民币。
仅仅一天以后，又一对矛盾的数据出炉：2月消费者价格指数（CPI）同比上涨0.8%，为2015年1月来最低增速，还不到1.7%的预期涨幅的一半；相比之下，生产者价格指数（PPI）同比暴涨7.8%，创2008年9月以来最高。更夸张的是，PPI-CPI高达7%的同比差值为1996年公布数据以来最大，表明上游涨价压力向下游传导极为不畅。
许多人将CPI进一步分拆为食品项和非食品项，然后简单地得出春节错位导致的食品价格回落是2月CPI大幅不及预期的主要原因，非食品项仍然有涨价压力。再细心一点的，会将非食品项也拆分一下，看看哪些行业、项目的涨价压力传导性更好。结论大致是白酒、家电、建材、交通通讯等。
（2016年初国家统计局调整后的CPI构成，一共划分为八大类，各项权重下面会有）
