创新股份(002812.SZ)：主营业绩符合预期，湿法隔膜期待远航
公司中报及三季报业绩披露：2017年上半年公司实现营业收入5.47亿元，同比增长7.06%，实现归母净利润/扣非归母净利润为0.65/0.58亿，同比下滑13.31%/14.47%。预计2017年1-9月实现归母净利润0.83至1.16亿元，同比变动-25%至5%。
无菌包装高速增长，费用率持续下行：公司在烟草配套业务和特种纸业务保持稳定发展的同时，加大无菌包装业务市场开拓力度，年产22.5亿个无菌包装生产线投产放量，产销快速增长，实现营业收入0.97亿元，同比大幅增长37.19%。销售、管理及财务费用率持续下行，较16年年末分别下降0.74、0.17和0.75个百分点。
打造湿法隔膜龙头股，全球主流供应链：受下游电动汽车高景气带动以及国产替代加速，湿法隔膜未来三年复合增速50%以上。公司在现有薄膜领域的进一步拓展，拟增发收购上海恩捷，并募集配套资金8亿元，投资年产4.17亿平米的5条湿法隔膜生产线。上海恩捷在湿法隔膜领域，工艺、生产效率均明显领先于行业平均水平。已开拓比亚迪、三星SDI、LGChem、CATL和国轩高科等高质量客户，成为国内极少数进入全球供应链的湿法隔膜公司，未来有望凭借较强的竞争实力，继续开拓世界顶级客户。
投资建议：创新股份母公司从事烟草包装行业，打造典型的“现金牛”业：务。拟并购的上海恩捷为国内乃至全球湿法隔膜龙头，随着下游需求快速增长以及一线客户加速拓展，公司业绩将呈现爆发式增长，假设2017年完成资产重组，预计2017-2019年摊薄后EPS为2.11、2.86、3.70元，对应PE为41.2、30.4、23.5，增持！(兴业证券)