标题：碧桂园与美林对赌亏12亿 毛利达44.7%暴利依然

在港上市的碧桂园4月21日发布2008年年报,公司实现净利润13.78亿元,同比减少66.68%,主要是股份掉期所产生的公允值损失约为12.42亿元,直接拖累了2008年的净利润水平。

掉期交易是当事双方之间约定在未来某一期间内相互交换双方认为具有等价经济价值的现金流的交易。2008年2月,碧桂园发行5亿美元可换股债券。为了保证债券对投资者的吸引力,美林国际为碧桂园定制了一份掉期协议。根据约定,可换股债券在2008年4月3日至2013年2月15日的5年时间内,可以转换成碧桂园的普通股票,并可在香港联交所正常交易买卖。一般的“可换股债券”意味着,5年中如果碧桂园股价一直低于换股价格,则债券持有者无法通过转股后高位抛售获利。但掉期协议规定,不管市场股价如何变动,这些掉期股份未来交易价锁定在了协议价格,即使碧桂园股价低于该值,投资者还是可以以协议价格套现,差价由碧桂园支付。根据协议,若最终价格高于初步价格,则碧桂园公司收取款项;若最终价格低于初步价格,则股份掉期对手方会收取款项。初步价格将按股份掉期所载公式计算得出,最终价格则参考平均日期股份价格的算术平均数确定。以2008年12月31日的股价计算,该股份掉期的公允价值损失约为人民币12.415亿,碧桂园开始计提损失。

碧桂园去年10月底公告时强调,2013年2月以前,这些损失都仅限于账面。4月22日,公司相关负责人对记者表示,公司于股份掉期有效期内已经提供了2.5亿美元抵押品,在2013年2月或者选择性提早终止事件日之前,公允价值变动不会对其现金流或正常营运构成影响。截至2008年12月31日,碧桂园的现金及银行存款(包括受限制现金)约为57.3亿元,报告期内预收账款达91.13亿元。

此外,年报还显示,公司去年毛利率比2007年的46.1%略有回落,但依然高达44.7%,比行业内大多数企业要高。毛利率略降主要由于建筑装饰和酒店经营的毛利率下降9个百分点所致。碧桂园今年开年加大了销售力度,目前在建物业、持作销售已落成物业及存货约为183.51亿元人民币,存货压力较小。