牛刀：泡沫资产不保值
纸币的最大价值，是公允价值，是所有持有和使用纸币的人一致认可的价值。中央政府在任何情况下，都会极力维护这个价值，因为币值不稳是社会和经济最大的不稳，没有谁会冒这个让币值肆意起落的风险。
中国的消费者现在最为担心的是全球性通胀爆发，加上央行一季度的高速放贷，对通胀的预期越来越强烈。我觉得对中国经济来说，目前状况，是通胀还是通缩，还是个问题。央行的几次表态表明，央行更倾向于适度通胀，因为中国的货币体系容易控制通胀，但不容易控制通缩，也就是说，遇到通缩就没办法，除了加印钞票以外。
其实，中国消费者最不用担心的就是全球通胀。在进出口情况好的时候，全球通胀对中国通胀的影响不到20%。在全球采购经理人指数仍然下滑的情况下，未来即使全球通涨3%，大约只能影响中国通胀的0.51%，17%的样子，不能形成影响中国通胀的主导因素。
中国通胀如果发生，时间大约会到今年10月，决定因素是今年二季度末，央行新增贷款突破6万亿，M2余额突破56万亿。从货币到资产价格的传导时间约为三个月，那么，10月份的CPI将会走高，在3%左右，明年元月有可能突破5%，转入严重通胀。这时，央行将会采取措施，控制严重通胀。
我们这一轮房价是在三年大约普涨了100%的情况下，相对前期高位，同比下跌仅为1.3%，还累计了大量的泡沫，即使发生10%的通胀，对房价的下跌也不会产生实质性的影响。但是，奇怪的是，我们的许多资产持有人不考虑资产泡沫，只考虑通胀对资产价格的影响，这是非理性的。不动产是在正常估价的时期，发生通货膨胀，才有保值的意义。而泡沫资产，在泡沫没有破灭前，是不可能保值的。