标题：保增长与促转型：谁更应该成为宏观调控目标

姚先国

浙江大学公共管理学院院长

7月16日，中国国家统计局公布的数据显示，二季度国内生产总值(GDP)同比增长7.9%，增速比一季度加快1.8个百分点；上半年GDP较去年同期增长7.1%。这让人把回暖与中国经济发展趋势联系起来。

其实，有回暖迹象的经济数据又何止这些？最近几个月，股市、楼市逆势上扬，引起更多关注。

既然是“百年一遇”的危机，为何这么快就要过去了？股市、楼市回暖，是否意味着中国经济已经完成“筑底”过程，步入复苏阶段？如何看待资本市场与中国经济运行的变化？这些都是值得探讨的问题。

1、热股市与冷经济：晴雨表失灵？

去年，中国股市坐“过山车”，上证综指从6124点猛降到1664点。进入2009年，大多数人甚至都对股市不抱什么希望，但最近几个月，股市一路上扬，上证指数从1600点冲到了3200点左右，有些个股翻了几倍。

在金融危机的阴霾依然笼罩全球之时，中国股市的回暖，不能说是件坏事。但是，若把股市上涨看作是经济复苏的标志，那就未免太乐观了。

纵观中国股市20余年的历史，常常可见到两个背离：一是股票市场的走势与宏观经济运行背离。宏观经济好时，股市不一定好；宏观经济不好时，股市也可能一路狂飙。二是个股价格与企业经营业绩背离。经营业绩好的股票不一定有人追捧，而有些ST股却被炒得天翻地覆。这次股市暴涨的同时，实体经济也在改善，不能说完全背离，但相对于股市的热，经济表现却是相对的冷，两者之间仍然有很大的反差。

进一步分析可以看到，目前经济运行中还潜伏着不少矛盾，影响经济的后续发展。

一是信贷增长与经济增长不成比例。上半年信贷投放已达7.3万亿，大大超出全年5万亿的指标，以如此规模的信贷总量换取6%-7%的增长，不仅代价高昂，而且难乎为继。

二是政府投资与民间投资不相匹配。据世界银行《中国经济季报》的数据，按照国民账户核算口径，今年前4个月“政府影响的投资”同比增长39%，市场性投资的同比名义增长为12.6%，低于2008年20%的增长速度。

三是资产价格与物价反向运动。今年1至5月，在股市、楼市价格上涨的同时，中国CPI、PPI同比分别下降1.4%和7.2%，说明了产能过剩、内需不足的状况并无根本改善。

四是政策导向与企业实际的脱节。金融危机直接影响的是出口和相关制造业，最容易受打击的是中小型企业。国家的宏观调控政策已充分考虑到对中小企业的保护，要求金融机构加大对中小企业的扶持，在各商业银行专门成立了中小企业信贷部门，并放松金融管制，在各地试办小额贷款公司和担保机构。

截至今年5月底，工、农、中、建四大银行对中小企业的授信余额已超过6万亿元人民币。但中小企业贷款难的问题似乎并没有得到有效解决。浙江金融统计表明，2008年全年贷款加权平均利率为6.843%，而民间借贷利率高达15.88%。最近中国社科院调查披露，我国中小企业有四成已停产或倒闭，还有四成在生死线上苦苦挣扎，而造成倒闭的直接原因往往就是资金链断裂。

因此，在这种背景下股市暴涨，与其说是经济复苏的表现，不如说是虚拟经济与实体经济背离的结果。推动股市上扬的资金来源主要在于：一是部分信贷资金和政府投资流入股市。二是民间资金找不到更好的投资出路。这恰好说明，当前特殊环境下的股市大涨，既非投资环境的改善，也非实体经济效率的增进，而是缺乏实体经济支撑的“虚火”。

2、高房价与低收入：谁买得起房？

在股市暴涨的同时，中国房地产市场也在回暖。去年受国际金融危机和政府宏观调控的双重打压，房地产市场一度回落，甚至许多人认为要崩盘，至少要有几年调整，但今年1至5月份，全国商品房销售面积24644万平方米，销售额达11389亿元，同比增长25.5%，价格也有所回升。

但房地产是个很复杂的问题。首先，房地产价格高低如何衡量？

一是纵向比较，如杭州10年前均价只有2000多元一平方米，现在将近万元一平方米，10年中涨了几倍，比其他任何商品都涨得快。二是横向比较，即城市之间、地区之间、国家之间比较，如有人说上海、北京、杭州等地的高档房产价格已高过美国。三是房价与收入比较，这应该是最科学的衡量方法。因为影响房地产价格的最重要因素是地理位置不同，国家之间、城市之间的生活水准、生活方式不同，房地产的供求关系不同，横向、纵向比都很难有说服力。而同一地区的房价与收入具有内在联系。若以统计显示的收入看，现在许多城市的房地产价格确实太高了。国外房价一般为年工资收入的3至6倍，在上海这样的大城市，农民工要买套像样的房子得不吃不喝工作30至100年。

其次，房地产价格为何这样高？

一般都怪罪房地产商人为抬高了房价以牟取暴利，所以政府曾出台行政措施，给各地商品房限价。还有的说房价是地方政府推动的，因为地方政府的主要收入是卖地收入，土地出让金作为地方政府预算外收入，要占到预算内财政收入的40%-60%，甚至更多。如果房产不景气，土地卖不出高价，地方政府的收入就要大大减少。因此，地方政府具有内在动力抬高房产价格。这种说法不能说没有道理。可是，房地产毕竟是商品，要由供求关系所决定。如果没有人买，无论房地产商多想获取暴利，政府官员多想高价卖地，都是痴心妄想。

所以，房地产暴涨之谜在于：为什么会有那么大的购房需求？更令人迷惑的是，既然收入那么低，为什么这么贵的房子还有那么多人买得起？

我国收入分配的特点有三：一是分配关系失衡，城乡居民收入占GDP的比重不断下降，已从1990年的55.4%下降到2008年的43.3%，农村居民收入比重下降的幅度更大。劳动者报酬占比也不断下降，从1990年的53.4%下降到2005年的41.4%。与此同时，国家财政收入和企业盈余所占比重上升，呈现出“国富民穷”、“强资本、弱劳动”的整体格局。