标题：董登新：钱不值钱 只有房产才是真正的保值工具

“房价还要下跌”变成“看走眼”

——流动性泛滥、股价暴涨翻番，房价为何不涨？

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新(教授)

笔者按：主观上我们并不希望房价暴涨，但毕竟主观意愿不能代替客观事实，因此，面对产能过剩与流动性泛滥的双重矛盾，如何布局中国宏观经济未来走势，这是中央决策层不能回避且不得不回答的一个重大问题。

今年上半年，就在所有人都在为股市反弹或暴涨叫好的之时，北京不少学者却喊出了“今年房价还要下跌50%”的响亮口号，不过，他们并没有回答：究竟是北京的房价要下跌50%？还是全国房价下跌50%？当时，笔者曾奋笔疾书、撰写了《房产将是中国居民最佳保值工具》(2009年3月6日发表于美国股市创新低之时)，随后笔者又撰写了《房价上涨是通胀预期的本能反映》(2009年4月3日)，《股价涨则房价必涨的三大理由》(2009年4月24日)，《物业税抑制炒房是无稽之谈》(2009年5月28日)，《通胀预期：房产是最佳保值工具》(2009年6月11日)等文。

今年上半年，还有一则十分可笑的“房市故事”。面对今年上半年楼市不断回暖升温的态势，许多媒体一方面不愿承认事实，并自欺欺人、大造声势：“房产开发商造假拉抬房市，购房者切莫上当受骗”，“房产商雇佣大量退休老人排队买房，假造人气”，如此等等；另一方面，更有人将今年6月初万科王石关于“当前房价维持不住”的言论当成语录，大肆宣染“王石说房价还要下跌”。据笔者查阅王石的博客所知，王石本人其时正率领他的团队在西部地区“游山玩水”，不知王石先生其间是否真的发表过类似“语录”？

不过，随后，万科王石便以自身的实际行动狠狠地给了这些传言者一记重重的耳光：今年6月份，万科实现销售面积67.1万平方米，销售金额68.6亿元，同比增长49.9%和57%；1——6月份，万科新增楼盘项目8个，权益面积200万平米。从今年5月份以来，万科频繁出手拿地，并在6月份参与了北京和武汉多个地王竞标。今年7月7日到10日三天内，万科又以10亿元的代价拿下湖北武汉和广东中山两块地。这就是真实的万科与真实的王石。

然而，面对这一尴尬的结局，这些王石语录的鼓吹者们还是选择了先给王石台阶下，然后再给自己台阶下，他们十分委曲地认为“王石对房市也有看走眼的时候”，但他们始终不愿承认是他们对王石“看走眼”了。当然，更有人望着至少已上涨了20% 的房价，大骂王石狠心害人，让他们错误了最佳买房时机。

其实，自2008年底以来，随着4万亿的中央投资计划和18万亿的地方投资计划出笼，中央银行连续四次降低利率，尤其是今年上半年银行新增信贷逐月创新高、创天量，人们对通货膨胀的预期就越来越强烈。然而，一方面大量信贷硬性投放，而另一方面，过去支撑GDP高速增长的钢铁、有色金属、电力、水泥、煤炭等行业却出现了严重产能过剩，如此一来，赤字财政政策与廉价货币政策释放的流动性开始过剩、开始泛滥，于是，一部分率先流入股市，一部分随后流进房市。这便是流动性泛滥的必然结果。

虽然有不少国人(包括老百姓、官员、学者)，他们只希望股市暴涨，而决不愿看到房市跟涨，但主观意愿毕竟不能代替客观事实。事实上，自去年10月28日以来，中国股市大盘已暴涨了100%，就连全部垃圾股也都实现了股价翻番，大家想想：如果只有股市泡沫，而没有房市泡沫，那么就无法形成真正意义上的“经济泡沫”。因此，股市暴涨，必有房市与之联动上涨。一厢情愿地希望房价不要涨，或是要求房价不能涨，这岂不是“只许州官放火，不许百姓点灯”？除非重回计划经济年代！

据媒体估计，今年上半年，一、二线城市的中心城区房价平均上涨幅度至少超过20%。当然，也有人预测，在维持现有宏观政策不变的前提下，今年下半年，一、二线城市的中心城区房价可能还要上涨50%左右。其实，这只是表明了人们对未来通货膨胀的一种预期和警觉。这种通胀预期除了对流动性泛滥的警觉，还包括对股价、油价、水价、电价及利率变动的观察与预测。

对于通货膨胀的预期，人们最本能的反应就是如何应对“钱不值钱”、如何“保值”？当然，投机者也会认为，通货膨胀正是“浑水摸鱼”的大好时机，更是趁乱发财的大好机会。无论是中央企业拿地也好，抑或是上市公司转向房地产也罢，其实，都是“钱多”惹的祸！

在“钱不值钱”的预期之下，如何保值？对于普通老百姓而言，这是一个难以选择的大难题。因为黄金随美元汇率而动，不可能保值，而且黄金保管成本昂贵；同样，股票市值只是纸上富贵，必将随泡沫破灭而人间蒸发；唯有实实在在的不动产——房产，总是涨多跌少，既可自住，也可他租，还可投机，因此，只有房产才是真正的保值工具！