天下熙熙,皆为利来；天下攘攘,皆为利往。热钱如同一个东窜西窜的幽灵,所到之处,股市、楼市、大宗商品等资产类价格快速攀升,财富效应火爆,同时也会伴随出现通货膨胀；而一旦热钱的既定目的实现并快速撤离,留给所经之地的就必然是满目疮痍:股市、楼市泡沫破灭,大宗商品价格急转直下,大量后知后觉的跟随型及接盘型投资者被高位套牢,如同置身于严冬之中。
热钱有着天使和魔鬼两张面孔,与热钱同行,就是选择与机会和陷阱为伴。因此,对于热钱的大量流入,普通投资者要“留一分清醒留一分醉”,既要适当参与,享受资产增值的快感；又要时刻警惕,及时功成身退,保住胜利果实。
【动向】热钱加速流入催生资产泡沫
2007年国际热钱大量流入和2008年的快速撤出,让资产类商品(股票、楼市和大宗商品如粮食、有色金属等)经历了过山车行情,在中国普通大众心中留下了难以忘怀的伤痛。在经历了一年多时间的沉寂之后,从今年二季度开始,热钱卷土重来,大量流入中国,且流入速度呈越来越猛之势,自然引发了政府和普通大众的高度关注。
与热钱大量涌入的节拍一致,二季度以来,股市、楼市价格一路飙升,钢铁、煤炭、有色金属、粮食等大宗商品的价格也强劲反弹。尽管资产类产品价格的大幅上涨,主要是因为我国刺激经济政策的推动和实体经济的不断转暖所致,但热钱无疑也发挥了煽风点火的作用。短期看,尚未到热钱大规模撤离的时候,但2007年的教训就在眼前,投资者对此要保持高度警惕。
二季度流入热钱1200亿美元
二季度以来,热钱先是大规模进入中国台湾、香港,推动了台湾和香港股市和楼市快速攀升。此后,热钱开始大规模通过香港进入内地。央行发布的最新数据显示,2009年6月末,国家外汇储备余额为2.1316万亿美元,首次突破2万亿美元,同比增长17.8%,其中二季度外汇储备增加额度为1779亿美元。用外汇增加额减去二季度347亿美元的贸易顺差和212亿美元的外商直接投资,有1200亿美元“来路不明”,常识告诉我们,这1200亿美元就是热钱。
“虽然人民币汇率显示出相对的稳定,但是,从扣除汇率因素以后,超过1000亿美元的资金差额,这股难以解释的资金,不得不令人怀疑是国际短期资本流入国内。”中央财经大学金融学院教授李建军解释道。
热钱之所以大规模流入中国内地,有着复杂的背景。中国社科院金融所中国经济评价中心主任刘煜辉指出,为了刺激经济,欧美等发达经济体今年以来大肆开动“印钞机”,向市场投入了大量的流动性。然而,由于欧美实体经济短期内很难好转,自然也消化不了这么多的资金,因此,大量过剩资金自然要寻找出路(中国今年上半年新增信贷超过7万亿人民币,这些新增信贷中有相当部分流入股市和楼市,并没有进入实体经济层面,也是同理)。中国经济率先复苏,上半年GDP增长7.1%,自然成为热钱最理想的进攻目标。
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇指出,热钱具有高敏感性的特点,对一国或世界经济金融现状和趋势把握精准,会迅速进入有钱可赚的地方。热钱大量流入中国,从另一个角度看,可以视作中国经济复苏的风向标。
从趋势上看,欧美主要经济体尽管触底迹象明显,但距离复苏仍然需要较长一段时间,而中国下半年及明年经济强劲增长的预期十分明确,因此,下半年到明年,海外热钱估计都不会闲着,流入境内的势头估计更猛。
瞄准股市、楼市和大宗商品
2006—2007年就有大量热钱流入中国,但是,这轮热钱的大量流入,与上轮流入的出发点却大为不同。
2006年开始,人民币升值的预期十分强烈,加上当时银行利息较高,因此,大量热钱的流入,主要目的就是套取汇差和利差,同时也兼顾到楼市和股市。事后证实,上一轮热钱流入,确实达到了他们的目的。人民币在2006年至2007年两年间升值近10%,同时股市和楼市也在这两年大涨,热钱赚了个盆满钵满。
然而,今年以来,美元兑人民币一直徘徊在1:6.83左右,为了确保中国出口不受重创,中国政府一再表示,不会让人民币短期内大幅升值。因此,这轮热钱的大规模流入,不会是瞄准人民币升值这个目标。“此次热钱目标主要集中在资产升值。在经济向好的情况下,国内资产包括股市、楼市、大宗商品均具有升值趋势,同时资产升值也会带动汇率升值。”中央财经大学金融学院教授李建军分析称。
二季度以来,国内楼市、股市、大宗商品市场的火爆行情,也印证了李建军的观点,热钱的大规模流入,准确地踩在了国内资产价格飙升的节拍上。
从股市看,沪指从4月1日的2380点,大幅上升到7月31日的3412点,涨幅达到了43%,涨幅居全球之冠；与此同时,北京、上海、广州、深圳等一线城市的房价也从3月底开始至少上涨了20%。国家统计局数据显示,房地产开发资金来源中,虽然外商投资增速同比在减少,但环比数据却在大幅增加,显示出最近几个月来的外资的投资冲动；此外,大宗商品中的钢铁、煤炭、铜、铝、粮食等价格也出现了相当程度的上涨。
社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示,通常“热钱”都是短期投资资本,一般倾向于投资流动性较高的产品,从目前来看,资本市场肯定是首选,特别是股票,价值波动大,流动性好,变现速度快。我国目前股市、楼市上涨行情与“热钱”涌入不无关系。
此外,由于欧洲发达国家的储蓄利率很低,美国已经是零利率,而中国目前的一年期基准利率为1.7%,加上对明年人民币升值及进一步加息的预期,热钱流入“套息”也是稳赚不赔。
热钱将助推通货膨胀
国家发改委上周四发布公告表示,由于流动性供应充裕,价格总水平上涨压力逐渐显现,已引发了对潜在资产泡沫及通货膨胀的担忧。
国务院发展研究中心金融所副主任吴庆表示,由于工资黏性、短期边际消费倾向递减和主要消费品生产能力过剩,因此过剩的流动性短期内并不会直接涌入消费品市场,推动消费者物价指数(CPI)上涨。但如同泛滥的河水,过剩的流动性总要自动寻找有利可图的去处。流动性过剩将首先导致资产和资源类商品价格上涨。资产和资源类商品价格上涨终将导致成本推动型通胀。维持高位的资源类商品价格首先增加初级生产部门的生产成本,并逐级向产业链下游传递,直到提高最终消费价格。
中国通胀在敲门,而热钱的大规模流入,也将加速中国通胀的步伐。社科院金融研究所银行研究室主任曾刚表示,热钱进来以后将起到一个泡沫催生的作用,它会让货币供给膨胀得比较快,让资产价格出现一些泡沫化的现象。比如近期股票价格的上涨和房势的上涨,都受到热钱的影响。“我们在2007年曾经经历过一次股票、房产价格的上涨和通货膨胀的压力,都是由于热钱的引入。而今年二季度以来这种影响又开始显现出来。”
由于央行多次表态要坚持宽松的货币政策,加上热钱流入步伐在加速,使得今后一段时间通胀的预期更加强烈。“中国将会面临更加汹涌的国际资本流入。下半年,全球金融机构会重新杠杆化,在这种情况下,中国必将成为国际短期流动资本的很重要的一个目的地。”中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明表示。
专家提醒,由于现在热钱刚刚处于大规模涌入的初步阶段,在中国宏观经济稳定增长的预期下,热钱短期内不会抽逃出去,大量的热钱会在股市、楼市、大宗商品领域轮番炒作,对此应格外警惕。