标题：余丰慧：外汇占款首降，热钱流出加速

人民银行21日公布的数据显示，10月份中国外汇占款负增长248.92亿元,为2008年1月份至今近4年来的首次负增长。

笔者注意到，10月份贸易顺差为170.3亿美元，实际使用外资金额83.34亿美元，假如结售汇同步的话，那么，外汇占款应该增加1600亿元人民币左右，而10月份却减少了248.92亿元。

笔者分析，热钱撤离是首因。当前，欧债危机持续发酵、美国经济复苏乏力使得中国外需下降，楼市调控力度不减、中小微型企业困难重重、内需消费启动尚需时日，加上对地方

政府融资平台债务风险的过度炒作和放大，使得外资对中国经济、金融一片看空声音，并且纷纷从股市、楼市撤离，纷纷减持大型上市公司持股。同时，近期人民币出现贬值迹象。在这些综合因素共同作用下热钱加速从中国撤离。其次，由于人民币贬值预期，一些手持美元者放缓了结售汇步伐，可能也是10月份外汇占款减少的原因之一。再次，说明我国加大了对外投资步伐，国企和民企“走出去”越来越多。

外汇占款首次出现下降对消除通胀的货币基础因素十分有利。外汇占款是央行收购外汇资产而相应投放的本国货币。数据显示，在央行投放市场的新增货币供应量中，因外汇储备增加而投放的货币量占到80%以上的权重。长期以来，巨大的贸易顺差、疯狂肆虐的热钱、人民币升值预期等都成为外储增加的原因，也成为用人民币对冲的刚性，从而也是货币超发导致通胀居高不下的凶手。外汇占款下降将大大缓解人民币对冲压力，减少刚性货币投放，这对消除通胀和资产泡沫都将十分有益。

然而，我们必须清醒认识到，外汇占款4年来首次负增长的基础并不牢固。随着对中小企业特别是出口中小企业税收、信贷等扶持政策的落实到位，相信其经营状况将会得到好转，出口形势将会呈现复苏迹象，因此，未来贸易顺差将会继续扩大。同时，美国等与中国贸易较大经济体，在高科技出口上始终对中国采取限制措施，短期内放松的可能性不大，中国进口有效放大尚需时日。再者，当前，世界经济复苏缓慢并充满变数，中国海外投资大幅增加的可能性不大，中国企业走出去的风险增大。最后，人民币汇率受制于多方因素，长期升值趋势没有改变，短暂手握美元者可能很快就会结汇。因此，就此得出货币政策可以放松还言之过早，担忧可能出现流动性紧缺更是杞人忧天。

笔者注意到，有人士已经提出下调存款准备金率的建议。笔者认为，应该继续观察一段时间，稍安勿躁，不可轻举妄动。如果外汇占款连续三个月呈现负增长，那么，再考虑下调存款准备金率不迟。更有人士建议降低利率，完全是一派胡言。在负利率仍高达2个百分点的情况下，何谈降息，恰恰相反应该考虑适度加息。一方面缩小负利率程度，另一方面缩小与民间借贷利率差距。

总之，外汇占款仅仅一个月呈现负增长还不能说明什么,货币政策应该宜静勿动！