标题：毛振华：外汇占款根本性影响中国货币体系

中诚信集团创始人 毛振华

　　和讯债券消息 5月29日中诚信国际-穆迪第五届信用风险年会在北京召开，此次研讨会由中诚信国际信用评级有限公司和穆迪投资者服务公司主办，对2012年全球经济放缓和信用格局变化进行了讨论。中诚信集团创始人、中国人民大学经济研究所所长毛振华博士认为，外汇占款是影响中国过去整个货币体系非常重要的它还影响了整个中国经济的货币供应量，还根本性的影响了整个中国的货币体系。

　　毛振华表示，他一直是一个宏观经济的业余研究者，做了模型和分析，认为2007年就是中国经济增长的顶峰，整个改革开放以来，这一轮的若干若干以后的一个大的增长周期里，2007年是一个顶峰。假定没有国际金融危机的一些外围因素，中国经济将步入一个调整期。所以，在人民大学的研究报告里专门做了一个报告，他深信不疑，2007年是中国经济的一个顶峰，假定没有这些外围的因素，中国经济将进入一个比较长时期的调整期，这是我国经济需要转型的一个很重要的节点。所以，我提出来中国经济将步入次高速发展阶段，次高速就是对应过去的超高速和高速，要低一些的，跟发达国家比速度还是可以的，一个次高速的增长阶段。所以，中国经济在一个调整期里，对于学者觉得该去休息了，他的职业商人的生涯告一段落，他要去学校了。他的老板都要去学校做研究了，不用太着急。但实际上他的那个判断有问题，一方面说是没问题，是对的，2007年就是顶峰这没错，但是中国经济是不是经历了深度调整呢？看来延后了。金融危机之后，全球政府的凯恩斯主义盛行，全球的政府都来伸手，这个基数是全世界的，中国以四万亿为标志，现在说不止四万亿，有人说以十万亿计，不是以万亿计，是以十万亿计的，中国的量化宽松比美国厉害的多，中国印的钞票是全世界第一，跟美元比还是倍数。所以，这一轮危机下来，好像中国成为世界上风暴体系里的一个安稳的孤岛，别人都不行，中国行。中国是不是就行了呢？细细来分析中国经济是不是有些问题，现在看起来还是有些问题。所以，今天给大家带来的报告就是中国经济现在遇到了什么问题。

    他指出第一个部分看外围的经济环境，这个题目是全球金融市场的变化，金融危机首先一开始是美国的次贷危机，金融体系里的，有的说是世界经济，特别是美国经济高度货币化的产物，经济活动发行了太多的货币。还有金融体系的贪婪，金融体系脱离了实体经济的需求，金融体系为实体经济服务，但是这些年份，特别是在这个长的经济增长周期里，实体经济不能赚太多的钱，金融体系来看认为在这个过程中没有得到更好的回报。所以，过去的产品是为金融体系服务的，后来金融体系自己创造产品，金融体系、金融公司，银行，特别投资银行成为金融产品的提供者，是一个产品，用来交易，相当于提供实体经济产品一样，它的交易制度来获取利益。所以，金融产品新的衍生工具，最后出现了一个令人非常不解的结果，整个经济体系发展出了错误就是次贷危机，评级公司为深卷其中，中国评级机构还好，我们的合作伙伴穆迪出了问题，标准普尔出了问题，他们看错了。当然，现在看起来那是一个系统风险，系统风险之下没有一个幸存者，美国的监管机构也一样。美国主要的金融机构，那些历史上赫赫有名的大机构还倒了不少，评级公司也受到很大的冲击。所以，那一个金融危机是一个金融产品的危机，到了后来发现在全球性救助之后，金融危机转化成主权性危机，从美国开始，美国出现了国债的债务上限，最后标准普尔降了。这个事情对评级机构来讲是非常大的一件事情，美国的评级机构美国失去了AAA之后，全世界还有没有AAA的政府，这是一个学术的问题。

    为什么之前美国国会通过的时候，评级公司威胁美国如果债务上限不被通过的话降两级，换言之通过了不降级，换言之说只要美国政府，只要美国国会愿意发债都能获得AAA级，但是后来标准普尔通过后降了级，我也跟其他机构交流了看法，为什么美国还要被降级？听说标普的一个重要理论是美国的政治斗争有可能引发国会哪一天不通过，使得这个债务上限成为问题。即使如此，那是不是就说美元只要它愿意借债，不管多大规模都是AAA级的？所以，对于评级机构来讲，债务上限又起到什么作用呢？过去的时候，美国是跟GDP挂钩的，全世界借债的政府，日本政府日本国债达到了日本GDP的239%，这么高的比例，中国的国债比例很低。所以，这个债务危机之后，好像觉得美国出了大问题，假如美国出了问题，欧洲有没有问题？欧洲过去给过很多AAA级，欧洲是有AAA级最多的板块，法国、德国、瑞士、卢森堡，很多战略国家都是AAA级，看他们大家发现不对，美国有一个最重要的武器，美国是世界货币美元的发钞者，它像收税一样把钞票印出来，我们要拿轮船一船船的货物去美国换它的纸钞。美国量化宽松以后没有通货膨胀，美元去哪儿了？全球金融越危机大家越储藏美元，所以，美国的风险被全世界稀释了。

    在这种背景下再看欧洲，后来法国失去了AAA，英国怎么样？欧洲最重要的国家是德国，德国怎么样？欧元的结构好像有些问题，现在我们进一步看大的国家希腊、意大利、西班牙、葡萄牙这些国家，这些国家他们在过去的时候他们想逃债可以通过发钞票解决，依照契约的规定如期偿还债务，假定一个国家要偿还债务的时候可以通过印钞票解决，但是欧洲的主权国家没有钞票可印，他们拿的是欧元，自己不能决定印多少钞票。在这个意义上讲，欧元区的国家在货币方面的权利大概只相当于中国的一个省，没有主权货币。没有主权货币的情况下，这些国家它的债务安排显然就出了问题。所以，从企业的金融体系的危机转化为政府的债务危机。当然，政府债务危机的前面是经济的衰退。

    在人民大学经济研究所非常关注中国的进出口的数据，发现2009年这一年，中国在全世界贸易的比重是上升的，不管是进口还是出口，全球贸易总额中国是上升的，但是中国那一年是负增长，大家看到有这么一个图，我们是负增长。负增长的情况下我们比例是上升的，说明什么问题呢？说明全球的贸易规模下降了，全球的贸易规模下降了背后是什么？是全球的需求下降了。在全球化的时代，经济体的相互作用就出现了两个极端，发达国家的过度消费和中国这样国家的生产相结合，我们把货物廉价的卖给这些国家。我们去商场看一个美国的家庭妇女推着车买毛衣，这是我亲自看到的一个事情，只卖20美元一件，非常便宜，那个美国妇女一样的规格，五个颜色不一样，毫不犹豫的拿了五件，那是经济好的时候，还不是美国的高消费群体。但是经济紧缩了，她还需要五件吗？她只需要一件了，一件就够了。但是中国为她准备的另外四件的生产能力呢？我们办工厂，我们的贸易体系就出现了问题。所以，经济出了问题之后反过来看这个国家的财政，高度福利化，他们是民选政策，每届政府上台前都要给老百姓承诺干什么事儿，他们的福利是持续增加，没有债务就持续不下去。这种情况下他们一方面是经济的精缩，另一方面是债务的增长，还有政府关于社会福利开支的增加，难以为继。所以，整个欧洲的经济出了一个比较大的问题，欧债危机进一步拖累了中国。