标题：投资者学索罗斯炒外汇是傻瓜行径

投资货币可能帮GeorgeSoros（索罗斯）赚到大钱，但是对于多数人而言，这却是一个傻瓜的游戏。预测专家通常猜错外汇走势的方向，至于程度多寡就不用介意了。不过有证据显示，投资货币能够提升投资组合的价值，即使这似乎是一种零和游戏。

据《经济学人》指出，市场会出现赚取额外报酬的机会，是因为经济学家所谓的非利益极大化的投资人出现在市场上。换言之，就是那一群动机不在追求最佳货币利率的投资人。游客正是一种最明显的例证，他们在渡假时买卖外汇，且无从选择汇价。基金投资人经常购买外国资产，因为他们喜欢个人证券，而不是利用预测汇率走势来操作投资。

央行是一个最典型的例子。他们干预外汇市场以服务政治或经济目标。如果这些目标无法持续，正如英国1992年为了不被赶出欧洲汇率机制，所作的努力一样，那么央行便容易受到打击。货币专家表示，而因为傻钱（散户）的存在，让其他人赚取额外报酬变得可能。

此外，这些报酬和股票及债券等其他主要资产类别，似乎不存在关联性。因此对于一般人而言，货币基金遂成为分散投资组合，增加风险与报酬之间权衡结果的一项有效方法。不过如此一来，投资人仍然需要判断货币走向。他们可以依靠基金管理者的服务，不过费用可能会高过他们所赚取的额外报酬。

解决之道，是要找出一个利用货币市场中重复出现异常的模型。这样做的成本应当不高，也可免除人类管理者容易出现的错误判断。德意志银行和美林证券近来已推出此类产品。有两个因素似乎已经成熟，可以善加利用。第一个是恶名昭彰的套利交易，投资人卖出或借入低收益的货币，并买下高收益货币。理论上来说，此法并不可行，因为货币的高利率，应当与贬值的风险相抵。然而事实上，持有高收益货币一直是一个可以获利的中期策略。第二个因素则是货币的动能。货币似乎越来越不受欢迎，1990年代大受欢迎的日元，现在已不再流行。一旦某个货币开始升值，就会在一段时间内一直走高，投资人则跟着凑上一脚。

德意志和美林在其模式中都纳入了套利交易以及动能。德意志表示，自从1980年以来，套利交易的策略，每年平均赚取4.9%的额外报酬，而动能交易则只赚到3%。不过两种策略都有其不如意的时刻。两者在1990年代初期欧洲汇率机制崩盘时，都曾有过惨淡的一段时光。

加入第三个因素可能会有所帮助。德意志银行根据购买力评价理论，设计出估价理论。该项理论显示，汇率会随着时间，针对各别国家可交易物品通膨的状况作出调整。虽然这种说法似乎和套利交易冲突，不过它既可带来正面的年度额外报酬，也增加了模型的稳定度。

整体而言，德意志银行表示，该行称为货币报酬指数的模型，自1980年以来即提供了4%的额外报酬，不过最多曾亏损11%。更大的一个好处，是这些报酬和股价的关联性很低，和债券则是负相关。